东吴汽车 物理AI每日一问下周东吴什么观点

一、核心逻辑框架 东吴证券认为物理AI需算力、算法、数据、本体形成闭环，当前支架场景最接近大规模商业化，机器人产业进展最快，核心瓶颈为数据。物理AI行情以主题式行情、事件驱动为主，与全球AI大行情一脉相承，上游数据中心（AIDC）与下游支架关注度处于不同阶段，支架当前市场较冷淡。

二、市场核心关切回应

1. 大模型厂商介入机器人大脑：互补性大于替代性，大模型负责语义理解，关节动作、真实闭环仍需专门模型与数据，支架层面影响较小。
2. 数据投入持续性：数据分基础数据、模拟数据、真实回流数据，越往后越稀缺，与部署能力、机器人数量直接相关，支架行业需求增设但需关注持续性。
3. 海外科技股波动影响：短期对AIDC影响更直接，长期物理AI主线不变，资金存在上游硬件与下游应用的跷跷板效应。

三、核心增量观点

1. 特斯拉链为核心交易主线，12月1-2日北美人形机器人大会将发布Optimus V3，关注减速器、伺服电机、结构件等增量环节。
2. OpenAI产业链关注度提升，与特斯拉供应链复用率高，当前算力竞争从比拼规模转向有效算力、领域算力，关乎明年下半年至后年大模型落地。
3. 海外某龙头客户结构改善，年付费10万以上客户增加，需求增设。

四、下周投资标的建议

1. 机器人板块：关注OpenAI集成链（升华传动、绿的谐波）、特斯拉机械链（鑫源股份、拓扑集团、君盛）。
2. 数据采集：专注众合科技、华谊科技、海天瑞声。
3. 支架板块：关注银融股份，长期逻辑清晰，重卡主业坚挺。
4. 支架长期配置：聚焦模型芯片闭环能力强的公司（小鹏集团、地平线、寒武纪）、纯物理AI大模型（小马智行）、A股清科技，场景运营（曹操出行、亿控），硬件环节（黑芝麻智能、速腾聚创），核心赛道（信誉股份、福耀玻璃）。

五、后续核心关注事件

1. 特斯拉股东大会、美国邵玉厨人形机器人峰会。
2. 彩虹科技11月下旬科技日（月底那周），关注支架、机器人新技术。