TF军工光智科技点评Coherent订单落地产业链核心扬帆起航

核心观点与关键数据

光智科技控股子公司先锐科技与Coherent签署长期供货意向协议，为瑞士和瑞典工厂提供6英寸磷化铟衬底，预计交易金额不低于6.01亿美元，期限覆盖2027-2029年，并可能再延长一年。该协议标志着公司6英寸磷化铟产品获得国际龙头客户认可，有助于提升产业链地位及市场竞争力。

事件分析

• 订单稀缺性：该订单是国内率先获得海外龙头客户认证的大尺寸磷化铟衬底片订单，充分体现公司在磷化铟领域的核心竞争力及领先供应能力。除Coherent外，Lumentum的认证进展也顺利，未来签单可期。
• 产业趋势：海外客户与国内厂商签单趋势初显，证明我国磷化铟产业在全球的稀缺性，尽管下游器件供应格局受政治环境影响，但上游材料依赖性仍较坚实，长期看好我国材料优势。

公司优势

• 全产业链布局：光智科技依托先导集团打通高纯磷、铟材料瓶颈，在磷化铟领域深耕超10年，为获得大额订单奠定基础，并具备后续扩产确定性与强盈利能力。
• 股权协同：InP业务考虑股权影响，报价较高，体现稀缺性优势。

预期测算

1. 红外材料：2026/2027年收入目标15/18亿元，归母净利润1/10.5~12.5亿元（含内蒙锗项目）。
2. 红外器件：2026/2027年收入目标12/30亿元，毛利率提升至50%以上，归母净利润2.5/8亿元。
3. InP业务：2026/2027年收入目标较低（0.7亿元），但归母净利润7亿元（考虑股权）。

研究结论

综合各业务板块，预计光智科技2027/2028年归母净利润27/45亿元，对应PE约9.5/5.7倍，长期看好公司发展。