金融工程月报：主要市场普跌，行业轮动因子中仅调研活动全年保持正向贡献

主要市场及行业指数表现

过去一个月，国内主要市场指数普遍下跌，上证50、沪深300、国证2000、中证1000、中证500分别下跌-2.88%、-8.54%、-15.30%、-15.59%、-15.72%。行业指数多数下跌，仅银行（+5.33%）、食品饮料、石油石化、家电、煤炭行业上涨。建材、电子、通信行业跌幅较大，分别为-17.26%、-25.43%、-29.37%。

行业因子与行业轮动策略表现

十月整体因子表现一般，仅质量因子IC为正（31.53%），多空收益方面质量因子亦为正（6.18%）。全年来看，盈利、质量、估值动量、分析师预期和调研活动因子IC均值均贡献正向收益，其中调研活动因子多头超额收益最佳（17.60%）。

行业轮动策略方面：

• 超预期增强行业轮动策略：十月收益率-13.54%，超额收益-7.02%。十一月推荐通信、煤炭、银行、石油石化、交通运输行业，持仓大幅调整，调入煤炭、银行、石油石化、交通运输，调出电子、非银行金融、纺织服装、有色金属。
• 景气度估值行业轮动策略：十月收益率-13.56%，超额收益-7.14%。十一月推荐石油石化、通信、家电、有色金属、食品饮料行业，其中家电、有色金属、食品饮料未进入超预期增强策略推荐名单。
• 调研行业精选策略：十月收益率-8.17%，超额收益-1.65%。十一月推荐通信、商贸零售、房地产、有色金属、电力及公用事业行业，通信、商贸零售、有色金属、电力及公用事业调研热度上升，商贸零售调研拥挤度下降。

策略推荐行业分析

• 通信行业：超预期增强和调研行业精选策略共同推荐，质量因子得分提升，分析师预期与超预期因子大幅提升。
• 煤炭、银行、石油石化、交通运输行业：盈利因子大幅提升，银行和交通运输质量因子上升，石油石化和交通运输估值动量因子上升。
• 家电、有色金属、食品饮料行业：景气度估值策略推荐，但未进入超预期增强策略推荐名单。
• 商贸零售、房地产、电力及公用事业行业：调研行业精选策略推荐，调研热度上升，商贸零售调研拥挤度下降。

风险提示

历史数据统计、建模和测算结果可能受政策、市场环境变化影响而失效，各类事件因子可能出现阶段性失效，市场可能出现超出模型预期的变化。