宏观周报：国内央行丰富政策工具组合，美国中期选举扰动市场预期

一周大事记

国内：政策利率锚切换至隔夜，资本市场支持工具加码

（1） 扩容互换便利操作规模，下调回购增持再贷款利率

• 央行通过增加参与机构数量、降低互换费率等方式提升互换便利与股票回购增持再贷款工具效率。
• 互换便利操作总规模升至约2050亿元，投标机构数量升至30家。
• 股票回购增持贷款利率下调0.25个百分点至1%，并转为长期制度性安排。
• 降费与扩容操作有助于提振机构参与意愿，为上市公司市值管理形成稳定资金预期。

（2） 央行切换政策利率锚至隔夜，同步上调外汇存款准备金率

• 主要政策利率锚由7天期逆回购操作利率切换为隔夜逆回购操作利率，利率水平1.25%。
• 政策利率锚切换后，短端利率调控框架进一步优化，调控精准性提升。
• 自11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。
• 外汇存准率上调有助于收敛人民币单边升值预期，缓解升值对出口企业盈利预期的挤压。

（3） 交通投资坚持“适度超前、不过度超前”，推进水利REITs发行上市

• 发改委明确“十五五”时期基础设施建设的底层框架，通过优化结构，将资金精准投向以“六张网”为主体的现代化基础设施体系。
• 坚持交通投资“适度超前、不过度超前”，扩大新兴领域投资，压减效益不高项目。
• 规划建设400多个重大水利工程，推动更多水利REITs发行上市，盘活存量资产、回收资金再投入新项目。

（4） 香港三季度GDP增速加快，出口与投资形成双重支撑

• 2026年第三季度，中国香港实际GDP同比增长5.2%，较第二季度加快1.0个百分点。
• 商品出口、服务出口、私人消费及固定资本形成总额分别同比增长30.4%、4.3%、2.8%和7.3%。
• 商品出口和固定资本形成增速较第二季度进一步加快，成为增长的主要边际拉动项。
• 香港经济呈现外需较强、内需温和修复的格局，短期增长动能仍有支撑。

海外：美国中期选举重塑国会格局，金价短期迎来阶段性修复

（1） 美国：民主党重掌国会两院，特朗普政府施政阻力加大

• 民主党在此次选举中取得关键胜利，重新赢得参众两院控制权。
• 未来两年美国政策博弈将明显加剧，特朗普政府后续施政将面临更强约束。
• 民主党将重新掌握国会两院专业委员会及议程设置权，可通过听证调查、传唤及预算审查等方式加强对行政部门的监督。
• 增加减税、财政支出及预算拨款等议题将面临更复杂的两党博弈。

（2） 韩国：10月CPI同比涨幅边际回落，核心通胀黏性制约货币政策转向

• 10月韩国CPI同比上涨2.8%，涨幅较9月回落0.1个百分点，环比上涨0.2%。
• 核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.4%。
• 能源价格仍是影响短期通胀的重要变量，食品加工和服务消费领域的价格压力尚未明显缓解。
• 韩国央行7月、8月连续加息后，10月会议暂停调整利率，主要是考虑到此前紧缩政策的传导效果仍需观察。
• 11月26日韩国央行将召开年内最后一次议息会议，市场调查中值指向加息25个基点至3.25%。

（3） 美国：私营部门就业温和扩张，制造业景气改善与服务业增长放缓并存

• 10月美国私营部门新增就业8.6万人，与9月修正后水平持平，高于市场预期。
• 制造业成为10月经济动能改善的主要支撑，ISM制造业PMI升至55.5%。
• 服务业需求扩张速度有所放缓，但服务业招聘状况有所改善。
• 制造业和服务业支付价格指数分别为75.2%和73.0%，虽然较9月有所回落，但仍处于较高水平。

（4） 大宗商品：金价短期迎来修复性反弹，市场避险需求有所回升

• 伦敦现货黄金价格单日上涨2.57%，重新站上4000美元关口。
• 国际金价止跌回升，呈现明显的低位修复特征。
• 美元指数走弱、美债收益率回落，叠加市场避险需求升温，共同推动金价反弹。
• 央行购金及全球财政、地缘政治不确定性仍构成黄金中长期配置需求的重要支撑。