电力行业2027年度策略：电改深化电价磨底蓄势，特高压建设景气延续

1.1 公用事业板块跑赢大盘，核电、水电领涨电力板块。2026年初至10月30日，公用事业板块下跌1.6%，跑赢沪深300指数12.4个百分点，核电、水电在电力子行业中涨幅居前。前三季度全社会用电量同比增长3.9%，其中高技术及装备制造业、充换电服务业用电量分别增长8.7%、55.4%。风光装机快速增长，但火电仍承担约六成发电量；电量总体宽松、顶峰电力偏紧，持续增加对调节能力和电网建设的需求。

1.2 电力供需：“宽电量、紧电力”格局延续，高峰负荷能力需求上升。全社会用电需求保持稳健增长，高技术制造与新兴用电场景贡献结构性增量。2015—2025年，我国全社会用电量由5.55万亿千瓦时增至10.37万亿千瓦时；中电联预计2026年全社会用电量为10.9万亿—11.0万亿千瓦时，同比增长约5.12%-6.1%。从用电结构看，2026前三季度第二产业用电量为5.11万亿千瓦时，同比增长4.1%，仍是电力消费的基本盘，其中高技术及装备制造业用电量同比增长8.7%；第三产业用电量同比增长6.8%，充换电服务业和互联网数据服务业用电量分别增长55.4%。传统工业用电维持总量支撑，高技术制造、交通电气化及数字经济加快形成新的用电增量，电力需求增长动力趋于多元。

1.3 工程投资：电源投资分化，电网资本开支保持增长。电源投资高位回落，电网建设保持增长，两网投资规划强化电网资本开支的持续性。2025年全国电源工程投资完成额同比下降6.5%，2026年前三季度同比下降3.3%；分电源看，火电和风电投资分别增长16.6%和3.8%，光伏投资下降34.9%，光伏投资回落是电源投资承压的主要原因。电网工程投资保持正增长，2025年同比增长5.1%，2026年前三季度继续增长4.9%至4594亿元。2026年1月，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%，对应年均投资约8000亿元；南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创历史新高，近五年年均增速达到9.5%。新能源装机快速扩张推动跨区域输送、配电网改造及新能源消纳需求增长，电网投资的确定性和持续性强于电源投资。