量价齐升叠加华力微并表，业绩超预期

业绩简评

2026年Q3公司实现销售收入9.87亿美元，同比增长19.9%，环比增长9.9%；毛利率24.6%，同比提升7.6个百分点，环比提升4.7个百分点；归母净利润1.23亿美元，同比增长147.1%，环比增长77.7%。剔除华力微并表影响后，收入为8.03亿美元，毛利率19.9%，超出原指引。

经营分析

• 收入创历史新高，盈利能力持续修复：主要受益于出货量增长、产品价格及结构改善。
• 出货量稳步增长，产能利用率维持高位：Q3晶圆出货量达191.1万片，同比增长11.5%，环比增长4.0%；月产能提升至63.6万片，产能利用率102.9%。
• 12英寸业务占比持续提升，特色工艺平台表现亮眼：Q3 12英寸收入6.98亿美元，收入占比70.7%；eNVM、独立NVM及功率器件平台收入分别同比增长42.5%、28.2%和19.5%。
• 消费电子与工业汽车需求改善，先进特色工艺持续推进：Q3消费电子收入同比增长26.4%，工业及汽车收入同比增长38.9%；65nm及以下工艺收入同比增长21.6%，占比44.4%。
• 资本开支维持高位，关注新增产能消化：Q3资本开支约6.01亿美元，其中5.72亿美元用于华虹12英寸产线；经营活动现金流净额约3.77亿美元。
• Q4业绩指引积极：预计Q4收入为10.8亿-10.9亿美元，毛利率为25%-26%，较Q3继续提升。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2026/2027/2028年公司实现营业收入37.98/45.74/50.36亿美元，同比增长58.13%/20.43%/10.09%；归母净利润分别为3.83/4.24/4.67亿美元，同比增长598.49%/10.58%/10.24%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

半导体周期复苏不及预期；折旧压力超预期；成熟制程价格竞争加剧；地缘政治风险。