量价齐升叠加成本下探，2Q24盈利能力超预期

事件：公司发布2024年半年度业绩快报，1H24公司实现营业收入183.40亿元 ， 同比+22.01%； 实现归母净利润34.99亿元， 同比+23.35%；实现扣非净利润36.89亿元，同比+32.07%。 2Q24量价齐升趋势延续，核心盈利能力大幅超预期。 1、 营收端 ：2Q24公司实现营收95.04亿元 ， 同/环比分别+19.1%/+7.6%，高于行业增长水平，主要得益于公司高附加值产品占比持续提升及全球市占率提升。 2、 利润端 ：2Q24公司实现扣非净利润21.71亿元，同/环比分别+13.4%/+43.0%。扣除汇兑损益及1Q24太原金诺终止履行福通24%股权转让导致的投资收益亏损影响后，2Q24扣非净利润为20.97亿元，同/环比分别+75.3%/+15.3%， 扣非净利率为22.1%， 同/环比分别+7.1pct/+1.5pct。我们预计利润率提升有以下原因：1）同比主要受益于规模效应释放、产品结构优化及提质增效工作推进；2）环比主要受益于原材料纯碱及天然气价格下探，Q2末重质纯碱/液化天然气价格较年初分别下降约27%/26%。 产能扩张支撑市占率提升，产品升级打造新增长极。1）产能扩张提速，市占率有望进一步提升：2024年公司计划资本支出81.23亿元（2023年44.75亿元）。根据公司公告，公司拟对福建福清投资32.5亿元用于年产约2050万平方米汽车安全玻璃项目，拟对安徽合肥投资57.5亿元用于年产约2610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线； 2）产品升级打开长期发展空间：公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升，同时通过拓展价值量更高的铝饰件业务打开成长空间。综合看，公司通过产能扩张+产品升级持续兑现量价齐升发展逻辑。 投资建议：公司汽玻产品加速升级迭代，量价齐升趋势明确，同时铝饰件业务规模稳步向上，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为405.0亿元、467.9亿元和549.2亿元，对应归母净利润为70.7亿元、83.6亿元和98.2亿元，以7月29日收盘价计算PE为16.4倍、13.9倍和11.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期