中国股票策略：维稳举措提振市场情绪

HSBC 研究报告指出，中国政府通过一系列政策稳定股市，提振市场信心。核心措施包括：

1. 政策底明确：中国人民银行开启第三轮证券基金保险互换设施，31家机构参与，规模超1000亿元，显示持续官方支持。此外，中证登将回购再融资额度扩大至2000亿元，由中金公司和国信证券平分，且该政策已转为永久性，央行连续下调再融资利率至1%，为股市提供长期支持。

2. 回购策略：1%的再融资利率和可能低于1.5%的银行贷款利率，使得任何股息收益率超过借款成本的公司（如中证1000成分股）通过回购股票获得正收益，规模可达4400亿元。2026年回购执行额已达1345亿元，其中约一半股票被注销。

3. 针对性措施：证监会点名“权重指数公司”和“龙头科技股”进行回购，包括股价跌破IPO价格和融资超募的公司（主要为2025-2026年STAR上市企业）；同时放宽保证金融资规则，包括保证金比例、保证金折算率、维持保证金比例等。

4. 机构资金流向：第三季度，国内公募基金和北向资金至少减持了电子、通信和电气设备板块1个百分点的配置，但信息技术板块配置仍高（估计第三季度净卖出仅占二季度末持有量的1%），成为4季度科技股回调的主要驱动因素。

5. 融资余额变化：7月以来，杠杆资金净流出7000亿元，其中IT板块贡献3620亿元，部分被中金公司和两家国企平台（中金公司净流入4000亿元，两家国企平台约600亿元）抵消。股票层面，杠杆资金主要买入川投电气，卖出华工科技和欧菲光。

6. 其他板块动向：非科技板块中，国内机构投资者加仓医药、银行和食品饮料，北向资金更看好保险公司和券商。

结论：政策组合拳直接支持科技股，同时引导资金流向价值链其他板块，市场稳定措施取得初步成效，但科技股仍面临调整压力。