传媒互联网周观察：Anthropic发布招股书，关注AI互动影游等新内容形态方向

上周行情复盘

• 传媒（申万）指数：下跌6.5%，跑输上证指数4.1个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第20；成交额2,916亿元，环比减少；过去52周下跌24%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。
• 子板块：游戏Ⅱ、出版跑赢行业指数，其余子板块均跑输。
• 个股：文投控股周涨幅18%领涨，南方传媒、盛天网络涨幅靠前；慈文传媒周跌幅26%领跌。
• 归因分析：市场静待企稳反弹机会，看好科技中的锐度方向和红利结合的哑铃策略。

本周观点

• 影视：AI降低制作成本，需求侧承接良好，市场规模快速扩大（红果7月DAU 1.68亿，YOY+107%）。优质内容成为核心竞争要素，议价权向优质内容方转移；互动剧、互动影游等形态升级，打开高斜率增长空间。看好IP（掌阅科技、上海电影等）、工具（德才股份、昆仑万维等）、内容-影视（华策影视、芒果超媒等）、内容-游戏（盛天网络、恺英网络等）。
• AI：海外模型能力迭代加快，监管前置成为常态，Agent长程任务与世界模型是下一阶段竞争焦点；国内关注Qwen4、Hy4等更新迭代进展。建议关注入口侧（阿里巴巴-W、腾讯控股）、模型侧（智谱、MINIMAX-W）、Agent（海致科技集团、合合信息等）。
• 互联网：海外云维持强增速，但市场担忧现金流。重点美股公司：谷歌收入&EPS双miss，FCF-90亿美元以上，Capex YoY翻倍；微软Azure云YOY+48%，Capex指引1,700亿美元；亚马逊AWS云YOY+39%，backlog 5780亿美元；Meta收入YoY+26%，宣布1拆2，上调capex下限至1350–1450亿美元。阿里关注Qwen4发布节奏及2QFY27财报；腾讯关注小微进展与资本开支节奏。
• 物理AI&具身数据：OpenAI有望打开具身智力维度突破口，带动下游部署放量，具身数据需求扩张。看好具身数据供应商（凡拓数创、海天瑞声等）、Ego数据采集设备（奥比中光、华依科技等）、整机&部署（宇树科技）。
• 游戏：估值底部，中期纬度买点，布局基本盘稳健+27年pipeline好的资产。看好三七互娱、恺英网络、世纪华通、巨人网络等。

本周重点新闻

• AI：即梦AI上线短剧工作室；OpenAI推出GPT-6.1Terra；Anthropic公开提交纳斯达克IPO申请；红果与抖音发布低质短剧治理公告。
• AI影视：谷歌推出新一代世界模型Genie4；腾讯展示企业级AI应用，预告混元Hy4升级。
• 游戏：10月游戏审批名单公布，195款国产及进口游戏获批；武侠动作游戏《影之刃零》发售。

本周重点公告

• 蓝色光标、芒果超媒、光线传媒、分众传媒、世纪华通、横店影视、恺英网络、完美世界、三七互娱、巨人网络发布2026年第三季度业绩。

风险提示

• 宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。