东财汽车 汽车风向标系列53汽车业绩会看市场的预期差

一、核心观点
本次会议聚焦车企管理层与市场预期差，当前市场对汽车行业悲观，但管理层对未来充满信心。需关注明后年行业走向及出口、海外产能等核心逻辑。

二、出口退税及成本影响分析

1. 市场担忧出口退税从13%降至0将抹平车企海外利润，实则影响有限：
   • 国内车价已腰斩式通缩，海外无此压力，内外价差可通过国内车价年降（5000-10000元）逐步消化。
   • 出口退税仅针对新能源部分，且出口占销量三分之一，新能源占出口60%-70%，单车退税影响摊薄至1000元左右，远低于车企年降幅度（吉利年降6000-8000元）。
2. 原材料成本远大于退税影响：碳酸锂（约2000-3000元）、铜铝（约1000-2000元）等成本影响显著，当前碳酸锂预计下降，铜铝趋于稳定，存储价格微涨。

三、海外建厂与地缘政治应对

1. 市场担忧中欧地缘政治及关税压力，车企通过海外建厂应对：欧洲车企成本上升约20%（成本上升70%-100%，但通过50%-60%本土化供应排序采购差价）。
2. 海外建厂盈利逻辑：欧洲关税加基础税约30%，叠加运费约1万元，仍具利润空间；特斯拉欧洲与国内同车型售价仅差30%，出口定价可达翻倍。
3. 海外产能建设超预期：比亚迪、吉利、奇瑞等规划欧洲、巴西等市场产能，明年吉利海外产能或达120万辆，后年有望突破200万辆，覆盖比例逐步提升。

四、内销市场与投资机会

1. 市场担忧内销退坡，实则今年内销已挤掉政策透支水分，处于低位，且成本持续下降，内销影响小于出口压力。
2. 明后年海外产能建成并跑通盈利后，汽车板块存在阿尔法个股投资机会，当前市场悲观预期已充分反映估值（整车估值五六倍、六七倍）。