锂电板块2026年三季报业绩总结：总量上行利润再分配，高供给壁垒环节受益

n2026年三季报业绩总结：行业总量强势上行，储能与动力出口构成主引擎，表观终端装机增速或低于电池需求增速。3Q26锂价扰动提前去库，上行趋势走平，后续季度或为拐点判断窗口期。3Q26锂电产业链利润再分配：终端车企利润恶化导致电池向上游压价，但隔膜、铜箔、负极等因供给紧张反而涨价，利润最终沉淀在材料环节。3Q26盈利出现分化，隔膜、铜箔、负极等单利改善，产业链仍具涨价空间。

具体子环节业绩总结如下：

• 电池：业绩短期承压，出海势头强劲，扣非净利率-9%～11%，单位净利亏损～0.07元/Wh。
• 隔膜：价格全面回升，盈利改善显著，毛利率恢复至27%-35%，净利恢复至0.10-0.22元/平。
• 铁锂正极：加工费稳健，锂价波动Q3冲击影响利润率，Q3扣非归母净利率分化较大。
• 三元正极：原料带动价格下跌，业绩承压，扣非净利率为-14%～3%，单位盈利为亏损-1万元/吨。
• 6F：价格、碳酸锂跌价构成Q3利润率环比下滑，天赐材料/多氟多/天际股份/永太科技的扣非归母净利率分别为12%/2%/5%/8%。
• VC：供需格局非常优异，价格强势高位运行，华盛锂电/孚日股份/海科新源/富祥药业的扣非归母净利率分别为45%/16%/10%/20%。
• 溶剂：上半年呈现先涨后跌走势，Q3再度走强，丙二醇价格Q3均价较Q2下滑，但仍维持较高位。
• 负极：Q3环比改善，尚太科技、璞泰来表现突出，Q4的扣非归母净利率分别为12%/14%。
• 铜箔：利润率26Q1显著改善，Q2略降，26Q3环比提升显著，德福/嘉元/中一/诺德的扣非归母净利率分别达4%/4%/4%/4%。
• 结构件：Q3行业利润率提升，科达利/震裕科技/金杨股份分别为10%/6%，环比+1/+2pct。

投资建议：

1. 涨价：2027年行业预计维持20%-30%增长，核心推荐2027年环节格局稳健、业绩具备保障的低估值白马龙头企业，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、科达利、璞泰来、尚太科技、鼎胜新材、新宙邦、天赐材料、华盛锂电、富临精工、德福科技等。
2. 新技术：稳步向前，复合铜、钠电逐步逼近产业放量时点。
   • 钠离子电池：我国钠资源储量丰富、自给充足，有效规避锂价波动风险，具有长期战略意义，26Q1钠电池电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh，与磷酸铁锂电池的价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比逐步提升，25年钠电市场以储能和轻型动力为主，26年有望进步打开车端市场。
   • 复合铜箔：复合铜箔通过将铜箔2/3的铜换成塑料实现降铜降本，是长期降本方案；十五五提出加快复合集流体技术攻关，近期阴极辊方案和全金属极耳方案重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，今年预计实现产业化。
   • 固态电池：半固态电池逐步在低空、3C、电动工具、储能等领域落地应用，产业已处在更为广泛的商业化探索，全固态电池逐步从中试迈向量产能力的形成，部分车企预计在26年开展装车测试，产业沿着技术和工程两方面向前推进。 锂电新技术相关标的：1）钠电池：维科、普利特、鼎胜、万顺、容百、振华、中科等；2）复合集流体：三孚、英联、东威、宝明等；3）固态电池：宏工、纳科、灵鸽、利通、厦钨、中一等。

关注超低估值细分环节标的。我们选取锂电板块公司测算2026-2028年PE，根据Wind一致预期，板块对应年均PE分别19/11/9倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。

风险提示：美国关税扰动造成需求及盈利不及预期、新能源汽车需求不及预期、储能市场需求不及预期、产业链排产提升、稼动率提升不及预期、欧美政策制裁风险、原材料价格上涨风险、新技术进展不及预期风险。