投资调结构，自营业绩有拖累

核心观点：单季度业绩显著回落，资产规模略有收缩，但结构分化明显。经纪与资管是主要拉动项，自营投资受三季度市场冲击明显回落。

关键数据：

• 2026年前三季度：营业收入93.13亿元（同比+0.39%），归母净利润27.97亿元（同比+10.93%），EPS 0.31元（同比+10.41%），加权平均ROE 4.72%（同比+0.35pct）。
• Q3单季：归母净利润6.67亿元（同比-43.97%，环比-50.33%），总资产收缩约327.55亿元，交易性敞口减少80.9亿元（-9.1%）。
• 经纪业务：Q3单季收入10.16亿元（同比+10.64%），信用业务收入3.58亿元（同比-15.16%），资管板块收入6.39亿元（同比+10.50%）。
• 自营投资：前三季度投资收入22.45亿元（同比-34.51%），Q3单季投资收入2.63亿元（同比-84.22%，环比-83.18%），9月末交易性金融资产下降9.1%，其他权益工具投资增长16.8%，债权投资增长13.8%。
• 承销业务：前三季度投行业务收入3.91亿元（同比-6.04%），股权承销规模34.97亿元（同比增长82%），债券承销规模2109亿元（同比增长94.1%）。

研究结论：

• 经纪业务释放弹性，资管财富业务延续景气。
• 自营Q3单季承压，方向性敞口收敛，策略从方向性交易向配置型迁移。
• 承销规模景气有修复，股权承销规模同比增长82%，债券承销规模同比增长94.1%。
• 投资建议：下调自营业务盈利假设，对应2026-2028年营收预测分别下调至122.87/139.71/146.69亿元，归母净利润预测分别下调至33.57/37.44/42.69亿元，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。