南华期货豆一产业周报：国储拍卖补充货源，期价冲高回落20261101

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

上周国产大豆市场核心矛盾在于：下游企业刚需补库接近完成，对高价大豆接受度低，但基层农户仍挺价惜售。现货高位僵持，期价却率先松动，期现走势背离。

供应端：黑龙江秋收进度过九成，新豆进入仓储环节，但农户心态分化——部分认为当前价位已到预期且担心后市走弱而惜售，部分依托减产预期继续挺价。粮源难以集中放量。

需求端：高端植物蛋白与定制食品订单稳定，构成东北高蛋白豆支撑；但大豆制品加工厂利润微薄、新单不足，持续改用关内低价豆和替代原料。

拍卖情况：中储粮和地方储备上周举办多场国产及进口大豆拍卖，5300-5400元/吨底价流拍，期货端多头获利了结，盘面转为偏弱。

近端交易逻辑：

1. 供给端进入季节性上量窗口，农户心态松动则现货存在补跌压力；陈豆拍卖流拍确认下游接受度不足。
2. 需求端缺乏承接，关内低价豆替代格局固化，加工厂与贸易商低库存、以销定采，短期内无价格拉动力量。

远端交易预期：

1. 巴西雷亚尔贬值提升大豆美元报价竞争力，全球豆类定价重心或下移，进口成本对国产豆压制持续。
2. 厄尔尼诺发展路径是最大变数，若南美天气出问题则远月合约与进口成本重定价；若播种顺利则远月升水承压。

1.2 价格及价差的走势研判

【行情定位】

• 趋势判断：偏弱震荡
• 价格区间：主力合约短期5200-5400元/吨
• 单边策略：单边暂观望，不追空亦不抄底

【基差、月差及对冲套利策略】

• 基差策略：观望
• 月差策略：观望

【风险点】

• 东北农户集中售粮
• 储备陈豆再度拍卖且底价下调

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

【利多信息】

1. 东北北部雨雪降温，新收潮粮晾晒受阻，阶段性收紧供给。
2. 农户惜售情绪持续，国产大豆现货价居高不下。

【利空信息】

1. 国储大豆拍卖节奏加快。
2. 豆一期货盘面回调，部分贸易商加快套现出货。
3. 下游豆制品企业利润一般，采购随用随采，囤货意愿不强。

2.2 下周重要事件关注

1. 东北产区农户售粮节奏及实际上量情况。
2. 国储后续拍卖安排（进口豆、国产豆）及成交率、成交价。
3. 中储粮轮换采购消息。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势和资金动向：上周初高位震荡（最高5500元/吨），后因新豆上量、下游采购转淡、多头获利了结而快速回落至5303元/吨，进入调整阶段。持仓量上涨至35.82万手，成交量大幅上涨至152.8万手。
• 基差月差结构
  • 基差结构：8月期货维持深度升水，上周现货稳定、期价下行，基差整体向上修复。若产区上量加速、现货补跌，基差仍有小幅走强空间。需跟踪农户售粮进度和拍卖情况。
  • 月差结构：近月合约承压新季上量与现货松动双重压力；远月虽凭减产预期支撑，但进口成本下移与全球定价重心走低压制估值。多空抵消，月差短期区间震荡。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

本周东北现货下调20-40元/吨，农户售粮收益仍高于成本，部分顺势出货；坚持挺价的农户心理价位仍锚定减产预期。国产豆相对进口豆仍偏高，油厂加工延续亏损、开机率低位，原料采购以定向订单为限。国产大豆压榨利润约-300元/吨，持续亏损。

第五章供需及库存推演

5.1 供应端及推演

新季大豆总量已基本落定，农户惜售情绪仍在，国储拍卖补充供给，但高价豆销售不理想，显示下游对高价豆接受度低。上周五期货盘面松动冲击下，现货小幅走跌。关注价格下跌时农户惜售情绪是否变化，若跌幅过大可能引发恐慌性出货。

5.2 需求端及推演

需求端整体偏弱且结构分化：

• 压榨端长期亏损无补库动力。
• 豆制品刚需构成需求底盘，仅高端深加工支付高蛋白溢价，普通加工厂优先选用关内低价豆、进口豆等替代。
• 饲料端受养殖效益拖累贡献有限。
• 销区以小单刚需、去库存为主，无集中补库动力。 短期难以形成拉动产区价格上行的力量。