南华期货豆一产业周报：关注东北天气以及储备粮拍卖情况20260825

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周，豆一主力合约呈高位震荡格局。在减产逻辑被市场充分交易之后，多空双方博弈进入白热化阶段。前半周，摩根大通报告点燃农产品整体做多情绪，虽然国内口粮供应充裕、现货价格处于低位，但在资金推动下豆一盘面价格快速拉升；后半周，贸易商空头套保资金陆续入场，盘面波动显著加剧。产区天气方面，上周东北主产区降雨偏多，积温和光照均显不足，东三省大雨到暴雨天气进一步强化市场对新季大豆单产的担忧；叠加新季种植面积同比下降，共同对盘面形成上行支撑现货市场来看，上周中储粮国产大豆拍卖成交情况有所好转，最高溢价达150元/吨，较高的成交率提振了现货端看涨情绪。不过，储备粮持续向市场投放，增加了流通粮源供给，在一定程度上压制盘面上方空间。 当前市场多空分歧明显。看涨情绪整体偏浓，但也有部分贸易商基于新季丰产预期持谨慎看空观点。近期走货速度较前期有所加快，但成交货源多流向期货交割采购，下游终端加工厂仍以刚需采购为主，节奏未见明显放大，现货实质需求尚未回暖。目前东北主产区大豆整体长势尚可，后续新豆开秤价格走向，将在很大程度上取决于收获期的降雨情况。后续关注产区天气变化及实际受灾情况与国储拍卖是否持续，以及底价和成交率变化情况。 *近端交易逻辑 1、东北主产区第三季度极端强降水可能给国产大豆带来渍涝灾害，影响新季大豆产量，当然减产预期可能存在夸大成分； 2、进入8月份，主产区农户手中余粮较少，主要集中在贸易商手中，总体库存水平高于去年同期，若后市豆一盘面继续上行，则贸易商可能产生惜售情绪支撑现货价格。 3、国际方面，美豆优良率处于近三年最低水平，国际大豆市场存在天气炒作逻辑，可能对内盘产生提振作用。 3、南方新豆即将集中上市，加大国产大豆现货供应压力。 *远端交易预期 1、新季大豆种植面积幅度有待考量。此前由于东北农户种植大豆利润较低，市场预计新季大豆将大幅调整，农户改种玉米以期获得更高收益。农业农村部7月国产大豆供需报告显示26/27年度大豆减产63千公顷，在排除收获季极端天气的情况下，新季大豆供给预计不会出现特别紧缺的情况。 2、新季大豆种植成本偏高，尤其是地租相较去年上涨100-200元/亩，从盘面上看远月豆一成本端支撑较为明显。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判：目前国产大豆盘面较为活跃，上周波动较大，涨跌互现，整体震荡上行；但现货市场依然平淡，盘面以交易减产预期为主，后续天气改善盘面回调概率较大，但中长期看由于减产豆一仍是偏强走势；*月差走势研判：豆一合约价格震荡偏强，9-11月差、9-1月差处于历史低位且继续下探，随着9月合约接近到期，预计月差后续小幅上涨进行修正； *基差走势研判：现货端今年是国储拍卖大年，非转基因大豆市场投放量较高，现货价格承压。盘面走强，目前基差处于历史低位，短期来看本周盘面价格预计在天气扰动下波动较大，鉴于目前价格相对处于高位，后续大涨的概率较小，基差整体以稳为主；中长期来看新季豆一现货在成本端支撑下震荡走强，基差向上修复。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、近期黑龙江主产区连日阴雨、局部出现洪涝灾害，低洼地块大豆长势受损，台风季给农产品期货创造了天然的炒作题材。 2、豆制品加工厂、食品大厂陆续开启季节性补库，中秋补库预期叠加9月各大学校临近开学，食堂餐饮渠道开始集中备货，下游刚需出现阶段性回暖，给盘面提供支撑。3、8月15日，摩根大通最新研究报告显示，下一场全球粮食危机的轮廓已初步成形，食品通胀压力将持续至2027年上半年。战争、天气、仓储、水资源、浪费，五重压力正在同步收紧全球粮食供应的"阀门"，该报告或将引发市场对粮食供应的担忧。4、8月19日拍卖102107吨，底价4700元，全部成交，成交均价4753.5元。近期大豆拍卖情况有所好转。 【利空信息】 1、Pro Farmer调研结果预计今年美国大豆产量为45.72亿蒲，单产预计为53.3蒲/英亩，高于美国农业部8月预测的45.19亿蒲和52.7蒲/英亩，单产将会创出新的历史纪录。巡查人员特别强调，大豆目前拥有充足的豆荚数，同时土壤水分条件仍有利于籽粒继续灌浆，因此今年大豆的增产潜力不容低估。 2、USDA消息，8月23日，美国私人出口商报告对中国销售71.2万吨大豆，在2026/27年度交付。 2.2下周重要事件关注 1、关注早熟大豆的购销情况，随着早熟大豆的批量上市，可能会对主产区形成一定冲击。2、东北尤其是黑龙江地区强降水对大豆的渍涝灾害。3、关注中储粮与黑龙江省储大豆与进口大豆常规拍卖情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 上周豆一盘面价格大幅震荡，以上涨趋势为主，但盘中多次下跌，多空博弈剧烈。短期内的拉升持续性较弱，目前处于多空博弈阶段；上周主力合约收于5022元/吨，上涨39元/吨，持仓量大幅增加。 *基差月差结构 *基差结构 上周国产大豆现货价格基本上偏稳，市场氛围好转，拍卖市场成交情况良好，部分出现溢价情况；从盘面价格上看，上周主力合约大幅上涨，目前处于新季大豆上市前现货供应偏紧的阶段，叠加东北天气引发的单产下降的担忧，尽管下游需求恢复较慢，但盘面依旧强势，基差整体处于历史低位。 *月差结构： 目前豆一整体偏强运行，远月合约由于新季节大豆种植成本支撑，天气又影响新季大豆的单产，远月合约的价格远高于近月，由于本轮豆一行情变化主要来自于天气炒作，整体月差维持相对稳定； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 上周现货市场价格基本保持稳定，购销节奏保持平稳偏淡。东北主产区主流价格在4700-4760元/吨的区间，较为稳定；皖北报价在5000-5250元/吨区间；苏北价格为5100-5300元/吨；广东价格在4880-4920元/吨。本周豆制品加工厂、食品大厂陆续开启季节性补库，下游需求逐渐回暖；但短期内大豆现货市场供应宽松格局未改，现货价格难以出现大幅波动。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 东北地区大豆库存压力稍有缓解，期货价格持续上涨带动市场情皆转，但出货速度没有明显加快，上涨的价格对下游需求形成一定抑制。近期随着国储与九三持续拍卖，市场前期的偏紧供应预期有所缓解，叠加上周涨价后下游接受度有所下降，预计后续拍卖仍将继续为紧张的供应预期降温。南方市场方面，随着湖北新季大豆陆续上市，陈粮库存持续消耗，市场整体供应预期呈增加态势。 5.2需求端及推演 上周国产大豆现货市场在期价的带动下小幅上涨。贸易环节普遍以消化既有库存为主，随行就市出货，报价仅小幅浮动，主动补库意愿较弱。加工企业对涨价货源的采购意愿下降，终端消费亦难有明显起色。此外，中美之间大豆贸易重启，将进一步挤压国产大豆的国内压榨需求空间，需求端支撑力度整体偏弱。