非银金融行业跟踪周报：保险、券商短期业绩承压，机构持仓低位，具有配置价值

非银行金融子行业近期表现

• 最近5个交易日（2026年10月26日-2026年10月30日），保险行业上涨2.21%，多元金融行业下跌1.70%，证券行业下跌4.86%，非银金融整体下跌2.35%，沪深300指数下跌2.92%。
• 2026年以来，多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业下跌19.67%，保险行业下跌19.83%，券商行业下跌20.16%，非银金融整体下跌19.55%，沪深300指数下跌13.92%。

非银行金融子行业观点

26Q3非银板块公募持仓分析

• 2026年三季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓0.87%（含同花顺、指南针），环比2026Q2下降0.11pct，相比沪深300行业自由流通市值占比低配8.04pct，环比2026Q2低配幅度扩大0.74pct。
• 个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、中国太保、国泰海通和广发证券，持仓市值分别为55.32亿元、17.77亿元、17.51亿元、11.85亿元、6.33亿元。
• 保险板块持仓小幅抬升，板块估值同步修复，内部标的调仓存在分化。Q3保险板块持仓为0.46%，较Q2末提升0.03pct，动态PEV估值为0.57x，较Q2末提升0.02x。
• 券商及互金板块整体配置比例回落，板块估值有所下行。Q3券商及互金板块整体持仓0.35%，较2026Q2末减少0.15个百分点，同比减少0.39个百分点。传统券商持仓占比0.31%，较2026Q2末减少0.11个百分点，同比减少0.23个百分点。

证券

• 2026年10月交易量环比同比均下降。10月日均股基交易额为21814亿元，较上年10月下降20.02%，较上月下降4.90%。两融余额23850亿元，同比下降4.85%，较年初下降6.13%。
• 2026年10月权益市场下跌。沪深300指数下跌8.54%，创业板指数下跌23.02%，上证综指下跌6.33%。
• 市场下行致自营承压，上市券商Q3单季净利润同比-18%。前三季度累计盈利同比增长，Q3单季盈利显著承压，单季市场环境走弱对券商自营等业务形成压制。
• 行业内部分化加剧，中小券商波动剧烈。头部券商中，中信/国泰海通/华泰/银河26Q3利润分别下滑20%/27%/35%/28%。中金（+126%）、招商（+81%）、华安（+251%）等券商Q3单季利润依然维持高增长。
• 证监会：全力稳市场稳预期。证监会主席吴清主持召开党委（扩大）会议，要求全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革。
• 券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前券商行业2026E平均PB估值1.0x，大券商2026E平均PB估值0.9x。

保险

• 前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。前三季度合计归母净利润同比-35.1%，Q3单季显著承压，国寿、人保和新华单季亏损。
• 短期会计利润并不能反映险企经营实质，前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿剔除公开市场权益波动后的净利润同比+15.8%。
• 寿险：Q3新单与NBV短期承压，主要受高基数等短期因素影响。Q3单季新单增长短期承压，大部分公司显著承压，国寿、平安和新华降幅均在30%-55%。前三季度NBV增速回落，国寿（+13.1%）＞新华（正增长）＞太保（-6.5%）＞平安（-13.3%）。
• 产险：保费增长稳健，综合成本率保持改善态势。人保、平安、太保前三季度产险保费分别同比+1.7%、+3.5%、+1.9%，车险保费普遍同比持平。人保、平安、太保前三季度综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，同比-0.3pct至-1.4pct。

多元金融

信托

• 2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升。2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托业经营收入与利润总额实现双增，同比增幅分别为3.34%和0.45%。
• 金监总局规范信托公司资产管理业务发展，发布《资产管理信托管理办法》，明确资产管理信托坚持私募定位，要求加强风险管理，严格销售管理，加强投资管理。
• 政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。信托报酬率和ROE已不及高峰时期，未来行业将进入整固和平稳增长期。

期货

• 2026年9月期货行业市场成交额同比增长。9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手，成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。
• 2026年8月期货公司利润同比增长。8月实现营业收入43.52亿元，同比增长12.72%，环比增长84.72%；净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。
• 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。

行业排序及重点公司推荐

• 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
• 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。保险行业受益于经济复苏、利率上行，长期仍看好健康险和养老险发展空间。证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 政策趋紧抑制行业创新
• 市场竞争加剧风险