股指周报：调整尚未结束，大盘防御占优延续

核心矛盾和走势研判

A股市场本周调整，主要受AI业绩定价冲击、市场内生情绪走弱和外部风险扰动共同影响。AI赛道部分企业财报不及预期，导致市场关注点转向自由现金流和资本开支回报逻辑，对中小盘成长板块形成估值冲击。外部方面，美联储维持利率不变但保留后续加息选项，9月PCE通胀超预期，美债长端收益率维持高位，压制全球权益估值；中东地缘冲突持续扰动油价和全球风险偏好。市场整体缺乏增量资金，存量博弈格局下投资者信心偏弱，调整压力未充分释放。短期指数预计延续弱势磨底，重点观测成交放大、海外通胀与货币政策变化、国内稳增长政策信号。

价格及强弱走势研判

本周股指集体走弱，大盘股指凭借防御属性相对占优。沪深300指数下跌2.92%，上证50指数下跌0.56%，中证500指数下跌8.05%，中证1000指数下跌8.51%，中证500和中证1000指数创年内新低。成交额维持在1.6万亿元上下，存量博弈特征明显，上周五放量属于单日脉冲。市场风格方面，大盘股指防御属性凸显，中小盘成长股指受AI板块业绩不及预期冲击，跌幅显著放大，弹性优势转为高波动风险。跨期价差方面，IH、IF与季度合约相关的跨期价差明显走扩，其余品种波动为主。期指基差方面，各品种波动为主，IF、IH成交量加权平均基差仍处于5%以下历史低位。

风险提示

中东地缘冲突再度反复推升油价与全球避险情绪。

重点关注

1. 海外政策与通胀数据落地：美联储10月议息会议维持利率不变但保留后续加息选项，9月PCE通胀超预期，市场计价12月再度加息概率，美债长端收益率高位运行，压制A股高估值成长板块估值，风险偏好受抑制。
2. 国内10月PMI景气回落：制造业PMI回落至49.3%，非制造业商务活动指数录得49.7%，双双低于荣枯线，显示内需修复动能不足，压制市场风险偏好，但强化稳增长政策预期。
3. 三季报披露收官：宽基指数三季度归母净利润同比增速均回落，大盘盈利增速偏低，防御属性更多来自估值和分红；中证500盈利增速相对占优但股价大幅下行，反映成长板块“盈利与股价背离”，AI产业链部分龙头财报不及预期，科技板块迎来估值再定价压力。
4. 美国中期选举临近：民主党掌控国会概率最高，可能强化对科技巨头监管，带动美股科技波动间接传导至国内AI成长板块；选举结果影响中东政策和油价，进而影响全球通胀预期与美债利率；选举靴子落地后外部不确定性边际出清，但A股走势仍主要由国内基本面、政策、市场信心主导。

行情展望

短期市场调整尚未结束。外部压力未实质性缓和，国内基本面偏弱，三季报盈利回落，AI产业链龙头财报不及预期，成长板块盈利再定价，市场风险偏好持续受压制，资金角度缺乏增量入场。预计后续以弱势震荡磨底为主，或存在技术性超跌反弹，但反弹持续性偏弱，反转需要外部风险缓和、国内稳增长政策落地、成交量持续放大等多重条件确认。风格层面，大盘股指占优格局延续，IF、IH代表的大盘蓝筹凭借低估值、高分红、盈利稳定性强的防御属性，相对收益优势将继续凸显；中小盘IC、IM下行阶段波动风险较大，仅在短暂超跌反弹窗口具备弹性机会。