鹰派指引持续压制，大盘股指防御占优

鹰派指引持续压制，大盘股指防御占优 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月22日 一、摘要 周度观点： 本周行情核心由外围扰动主导，美联储 3 月议息会议鹰派表态、中东地缘局势持续，市场受外围流动性边际收紧压制，股指整体震荡走弱，中小盘高弹性板块调整幅度更大，大盘股指凭借防御属性展现相对抗跌性，市场交投情绪偏弱，期指深贴水延续，反映外围扰动下风险偏好持续低迷。美联储 3 月议息会议释放明确鹰派信号，多位委员倾向年内不降息，同时经济预测上调增长与通胀预期，鲍威尔强调通胀回落不及预期，全球流动性边际收紧预期进一步固化，对 A 股形成压制，高估值成长板块承压尤为明显。国内 2 月经济数据显示生产、消费、投资同步改善，经济复苏韧性显现，但暂未形成强驱动。中长期来看，美联储降息预期调整仅为节奏延缓而非政策转向，A 股稳增长政策持续发力、流动性合理充裕的主线逻辑并未改变，外部扰动更多带来阶段性波动。短期市场仍以震荡修复为主，下方有政策利好预期托底，上方受外部不确定性压制，建议控制仓位、谨慎观望，把握多 IF 空 IM 跨品种套利机会，等待情绪回暖与主线明朗。 重点关注： 1）中东冲突最新进展；2）2月工业企业利润数据；3）2025年财报披露窗口期，关注行业业绩变化与趋势。 二、行情回顾与分析 本周 A 股股指整体震荡下行，大盘股指相对抗跌，大小盘风格分化显著，主要指数一周涨跌幅表现如下，沪深 300 指数下跌 2.19%，上证 50 指数下跌 2.47%，中证 500 指数下跌 5.82%，中证 1000 指数下跌5.25%。量能方面，两市成交额前三个交易日持续回落至 2 万亿元左右，周四周五有所回升，市场交投情绪整体偏谨慎。期指基差层面，除 IH外，IF、IC、IM均出现不同程度深贴水，IF、IC、IM 成交量加权平均基差历史分位均低于 10%，IF、IC 甚至跌至 3% 以下，持续反映出外围因素反复冲击下，市场情绪仍偏低迷，尚未有效修复。 外围扰动成为贯穿全周行情的核心压制力量，通过情绪传导、资金流动、估值约束三条路径共同作用于 A 股市场。美联储 3 月议息会议放鹰，海外流动性边际收紧预期与中东局势持续发酵形成共振，压制市场风险偏好，导致资金避险情绪上升、高估值板块承压、增量资金入场乏力。在此背景下，A 股整体震荡走弱，对流动性与风险偏好更敏感的中小盘股指调整幅度更大，大盘股指防御属性凸显相对优势，期指深度贴水则进一步印证外围不确定性对市场信心的持续冲击。 本周重点事件： 1）国内 2 月多项经济数据公布 本周国内公布 2 月社零、工业增加值、固定资产投资等核心经济数据，1-2 月国民经济数据呈现生产走强、投资转正、消费温和修复的特征，经济复苏韧性逐步显现。具体来看，1-2 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.3%，制造业生产景气度稳定回升；社会消费品零售总额同比增长 2.8%，较去年 12 月 0.86% 的增速大幅回升，春节假期消费需求释放带动消费回暖；固定资产投资同比增长 1.8%，自去年全年下降 3.8% 转为正增长，其中基础设施投资同比增长 11.4%，制造业投资增长 3.1%，房地产开发投资降幅收窄至 11.1%，投资端成为经济复苏重要支撑。 本次经济数据验证国内经济复苏稳步推进，对顺周期消费、制造业、基建等板块形成基本面支撑，提升市场对经济复苏的信心。但数据受春节错位因素影响较大，居民消费信心与地产端修复仍存压力，且市场反应相对平淡，暂未形成推动股指上行的强驱动，仅对大盘股指形成一定抗跌支撑。 2）美联储 3 月议息会议放鹰 美联储 3 月议息会议如期维持联邦基金利率目标区间在 3.5%-3.75% 不变，会议整体释放出明显偏鹰的政策信号，成为本周压制 A 股市场情绪与资金流向的核心外部因素。美联储在本次会议中上调了 2026 年通胀与经济增长预期，同时强调当前通胀回落幅度不及此前预期，只有在看到通胀取得持续且可信的进展之后才会考虑降息，并且将中东地缘冲突引发的国际油价上行风险纳入经济不确定性考量，明确释放出高利率维持时间更长、降息节奏更为谨慎的政策导向。点阵图信息显示，2026 年利率预期中值对应全年仅降息一次，2027 年再降息一次，政策制定者内部对年内降息存在分歧，多位委员倾向于 2026 年不采取降息操作，这与 年初市场普遍预期的年内多次降息形成强烈反差，也使得全球资本市场对流动性宽松的预期大幅降温。当前市场通过利率期货定价的降息预期已出现显著调整，上半年降息窗口基本关闭，市场普遍认为首次降息大概率推迟至 2026 年四季度甚至延后到 2027 年，年内降息一次的概率明显下降，不降息的概率持续攀升，全球流动性收紧预期进一步固化，美元指数与美债收益率同步走高，对包括 A 股在内的全球风险资产形成阶段性压制。 从影响传导来看，降息节奏延后削弱了全球风险资产的估值支撑，投资者对高估值成长板块估值合理性产生担忧，风险偏好整体下行，美元指数上行、美债收益率走高使得跨境资本的全球配置偏好再度转向美元资产，北向资金波动加大，阶段性流入力度减弱，A股市场增量资金补充受限，存量博弈格局进一步强化，除此之外随着美联储降息节奏大幅放缓，国内货币政策在保持流动性合理充裕的同时，需要兼顾外部均衡，总量宽松的力度与节奏被迫趋于谨慎，难以快速出台强刺激举措，市场对国内流动性大幅宽松的预期随之降温。 不过我们认为对于后续走势无需过度悲观，市场正在逐步消化中东冲突长期化带来的冲击，外围扰动的影响减弱后A股交易逻辑预计将再度回归国内经济基本面与政策导向。从中长期视角判断，美联储并未释放重新加息的信号，美联储降息预期的调整本质上是降息节奏的延缓，而非货币政策周期的转向。国内流动性宽松格局以及稳增长、扩内需、发展新质生产力的利好政策预期托底逻辑并未改变，外部流动性扰动更多体现为阶段性波动，A股中长期向好的核心方向依然稳固。 图：Fedwatch Tools概率视图 三、重点关注与策略推荐 3.1工业企业利润最新数据待公布 2025 年 12 月工业企业利润数据呈现边际修复态势，12 月当月规模以上工业企业利润由 11 月下降 13.1%转为增长 5.3%，全年利润同比增长 0.6%，制造业利润修复较明显。 即将公布的 2026 年 1-2 月工业企业利润数据，将成为验证工业生产复苏持续性的关键指标。若数据超预期回暖，将印证制造业盈利修复逻辑，利好工业制造、周期等板块，提升市场风险偏好，缓解股指调整压力；若数据偏弱，则反映企业盈利修复仍存阻力，不过市场或进一步期待后续稳增长政策加码，增强政策预期托底。当前 PPI 降幅持续收窄、工业生产提速，预计工业企业利润有望延续修复态势，但需关注行业分化带来的结构性影响。 3.2 中东局势最新进展 本周中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航危机未解除，国际油价维持高位震荡，冲突长期化风险升温。中东局势对 A 股的影响主要体现在两方面，一是油价上行推升全球输入型通胀压力，加剧美联储降息节奏延后预期，压制全球流动性与 A 股风险偏好；二是地缘不确定性引发全球避险情绪升温，资金偏好转向防御性板块，加剧 A 股大小盘风格分化，中小盘高弹性板块持续承压。 后续需密切关注中东冲突缓和信号，若地缘风险逐步降温，油价回落将缓解通胀压力，美联储降息预期有望修复，全球风险偏好回升将利好 A 股反弹；若冲突持续升级，油价进一步走高，将继续压制 A 股情绪，股指震荡调整格局或延续。 3.3后市展望与策略推荐 短期 A 股仍将处于外围利空扰动、国内政策托底、市场情绪低迷的三重格局下，股指大概率延续震荡调整走势，下方受国内稳增长政策预期支撑，空间有限，上方受美联储鹰派政策、地缘风险压制，缺乏趋势性上行动能。大盘股指防御属性凸显，中小盘股指仍存调整压力，市场风格延续分化，需等待情绪修复与新主线信号出现。 趋势策略方面，短期市场波动较大，情绪尚未回暖，外围不确定性仍存，建议控制仓位、减仓离场，等待股指走势企稳、外围扰动减弱后再布局。 套利策略方面，流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显，展现出更强的抗跌性，同时当前政策端提振消费信号明确，沪深 300 指数消费板块占比较高，叠加IF 基差处于历史低位，后续修复空间较大，推荐多 IF 空 IM 跨品种套利策略，把握大小盘风格分化带来的相对收益。