长江大化工 昊华科技三季报交流

一、核心要点

1. 昊华科技前三季度聚焦3+1核心业务，营收同比增长21.33%，净利润15.8亿，同比增长15.85%。单三季度营收同比增长约15%，毛利增长2.93%，但净利润下滑，主要受联营合营企业投资收益减少、长期股权投资减值及部分子公司所得税上升影响。
2. 分板块情况：
   • 氟材料板块：三季度因制冷剂销量下滑（134a单季度销量同比降约29%）拖累利润。
   • 氟聚合物板块：因PPFE价格波动、产能利用率低（50%-60%，年折旧超1亿）拖累利润。
   • 碳减排板块：前三季度利润下滑，因PSA业务毛利率低。
3. 电子化学品方面：
   • 六氟化物：2025年预算60吨，2026年预计完成120吨；价格从去年10万元/吨涨至今年110-130万元/吨；六氟丁二烯二期产能利用率约30%，价格较去年稳定且偏低，通过中船特气等进入供应链。
4. 曙光院航空轮胎：10万条产能已通过C919、空客、波音等机型装机认证，已与南航、波音签试用协议，市场营销难度超预期，预计2027年或与三大航全面合作。
5. 投资规划：“十五”期间计划投资约150亿，聚焦3+1核心业务，与各板块利润占比匹配，未来将布局四代制冷剂、PFA等产品，轮胎项目需先释放现有产能再考虑扩产。 二、风险与关注
6. 制冷剂出口受地缘政治（伊朗战争）及行业竞争（印度扩大出口）影响，销量下滑；氟聚合物产能利用率低致折旧拖累利润。
7. 航空轮胎市场营销难度大，未达原定时间节点；碳减排板块PSA业务毛利率低，影响整体毛利。
8. 六氟化物下游需求依赖行业增长，客户拓展存在不确定性；六氟丁二烯二期产能消化待观察。 三、管理与权责分配
9. 昊华科技采用运营穿透式管控，总部统筹研发方向、预决算，子公司负责研发落地与市场营销；营销激励归子公司，整体激励由本部人力资源部统筹，股权激励针对全公司。
10. 长期股权投资减值约3000万元，系蓝天下属企业增资导致的谨慎性评估；蓝天下属太仓子公司因研发投入占比不足，从高新技术企业降为普通企业，所得税上升。