长江大化工 首华燃气三季报交流及未来展望

一、核心要点

• 业绩表现：2026年三季度营收9.5亿元，前三季度27亿元；三季度净利润1.52亿元，环比增14%，前三季度合计3.4亿元（同比扭亏），经营活动净现金流13亿元。
• 产量增长：三季度天然气产量3.05亿方，环比增1400万方，新投产7口井（煤层气水平井5口）；10月已投产9口煤层气水平井，日产气量从340万方升至370万方。
• 气价与销售：三季度天然气平均价环比涨约5%，10月气价环比涨约20%，市场化销售气量占比约40%-50%，非市场化气量涨幅低于市场化气量。
• 产量目标与政策：年初12亿方产量目标完成压力小，2027年目标与此前一致；政策支持鄂尔多斯东源深层煤层气增储上产，公司具备稳产增产基础。
• 补贴与现金流：前三季度补贴未体现，预计年末拨付，今年产量增速带动补贴规模超去年1.7亿元。
• 股东回报：考虑现金分红及回购注销，将结合资本开支、利润及监管要求决策。
• 铝土矿项目：授权的铝土矿项目为业务探索，开发风险低于油气，公司将广撒网布局资源。

二、投资线索

1. 产量释放：四季度更多煤层气井投产，支撑全年及2027年产量目标。
2. 气价行情：10月气价大涨，四季度或保持高位，煤价上涨支撑气价，2026-2027年采暖季气价存上涨预期。
3. 成本优化：新型投资成本约1.2元/方，技术进步下成本有望降至0.9-1元/方，钻井效率提升、作业优化是主要降本途径。
4. 补贴与股东回报：年内或收到煤层气补贴，分红与回购决策具备弹性。

三、风险与关注

1. 气价波动风险：明年气价存不确定性，共同销售气价需再谈判。
2. 项目拓展风险：铝土矿等新项目布局存在不确定性，资源获取进度及开发效果待观察。
3. 政策调控风险：天然气价受调控政策影响，可能压制气价涨幅。