行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

首华燃气气价超预期弹性大放量降本战略资源中石油的估值vs高速成长东吴环保

2026-10-08 未知机构秋穆

欧洲气价震荡上行，库存处于历史低位

欧洲天然气库存降至2021年以来同期最低（826.3TWh），较2022年同期低179.5TWh，库容率仅72.97%。
JKM和TTF价格均突破一季度高点，分别达6.19/6.17元/方，较二季度均价上涨44%/63%，同比上涨120%/112%。
布伦特原油期货结算价较9月30日下跌2.8%，但较二季度均价上涨4.5%，同比上涨53.6%。

国内气价有望延续上行

中国天然气进口依存度约40%（2026年1-8月），高进口依存度下国内气价受国际影响大。
国内LNG出厂价截至9月30日为4.25元/方，较二季度均价上涨5.8%；Q3均价较Q2下降1.5%，但9月底价格已明显回升（环比+9.3%）。
参照3月第一轮涨价规律，进口成本传导有望继续推动国内气价上行。

首华燃气业绩弹性有望释放

预计2026-2027年归母净利润为6.87/8.44亿元，对应PE为13.7/11.2倍（2026/10/8）。
假设国内气价上涨30%/50%（LNG出厂价涨至5.5/6.4元/方），1/3敞口对应2027年业绩弹性为39%/67%，对应PE约6.7倍。
公司中长期气量仍具成长空间，叠加中石油等资源优势，成长性高。

稀缺深层煤层气量价齐升

成本下降与政策强化推动深层煤层气量价齐升。
自1月深度报告发布以来，坚定推荐该领域。

风险提示

油气价格波动、开发进度等。

猜你想问

首华燃气研报核心内容是什么？

该研报分析首华燃气业绩弹性有望释放，预计2026-2027年归母净利润为6.87/8.44亿元，对应PE为13.7/11.2倍。假设国内气价上涨30%/50%，1/3敞口对应2027年业绩弹性为39%/67%，对应PE约6.7倍。公司中长期气量仍具成长空间，叠加中石油等资源优势，成长性高。

天然气行业发展趋势如何？

欧洲天然气库存降至2021年以来同期最低，JKM和TTF价格较二季度均价上涨44%/63%，同比上涨120%/112%。中国天然气进口依存度约40%，国内LNG出厂价较二季度均价上涨5.8%。参照3月第一轮涨价规律，进口成本传导有望继续推动国内气价上行。深层煤层气量价齐升，成本下降与政策强化推动其发展。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了首华燃气业绩弹性释放情况，包括净利润预测、气价上涨对业绩的影响以及公司中长期气量成长空间。同时分析了稀缺深层煤层气量价齐升趋势，成本下降与政策强化推动其发展，并坚定推荐该领域。

当前天然气市场现状如何？

欧洲天然气库存处于历史低位，价格震荡上行。中国天然气进口依存度高，国内LNG出厂价较二季度均价上涨5.8%，Q3均价较Q2下降1.5%，但9月底价格已明显回升。进口成本传导推动国内气价上行。

研报提示了哪些风险？

研报提示的风险包括油气价格波动、开发进度等。需关注国际天然气市场变化对国内气价的影响，以及深层煤层气开发进度和成本控制情况。