长江建筑 柏诚股份三季报业绩交流会

一、核心要点

1. 柏诚股份2026年三季报毛利率同比下降，主要因二次配业务订单与产值释放错配（1-9月新签订单35.2亿元，产值仅8.6亿元，未释放订单达39亿元）及原材料价格上涨（下半年铜、铝、不锈钢等涨价吞噬利润）。
2. 公司认为毛利率下降为阶段性现象，未来将修复：二次配产能逐步落地、策略性拿优质项目、新业务逐步贡献利润。
3. 应收账款及合同资产计提约8900万元坏账准备（三季度3700万元），主要因工程款回款周期（1个月左右），客户优质（中芯国际、华力等），回款风险低。
4. 新业务（模块化、化学分子互联）孵化期投入3100万元，其中模块化业务加大海外布局、数据中心方仓及大连招聘投入，未来将扭亏。
5. 2026年1-10月经签合同83亿元，预计全年突破100亿元，下游半导体、面板、生物医药等赛道需求高景气。

二、投资线索

1. 下游半导体、数据中心等赛道高景气，扩产周期长（18个月投产），2026年为起点，景气或延续至2030年。
2. 2027年毛利率有望提升：二次配产能释放高峰、传统及海外业务（模块化）贡献业绩，新业务不再亏损。
3. 模块化业务布局：主攻海外市场，采用模块化产品降低合规风险，美国市场推广受关注，聚焦医药、数据中心等中小面积洁净室，利润率较高（如深中国际约30%）。
4. 多赛道布局抗周期：覆盖半导体、面板、生物医药、数据中心等，分散单一赛道波动风险。

三、风险与关注

1. 半导体行业周期波动：若需求回落，需看其他赛道能否支撑业务规模。
2. 模块化业务拓展进度：海外市场拓展及新业务商业化效果存在不确定性。
3. 新业务持续投入影响短期利润：新业务短期仍需资金支持，可能压制短期业绩。