默克 MRK.N 2026年第三季度业绩交流会

一、核心业绩与业务表现 2026年第三季度总营收181亿美元，同比增长5%，全年营收指引为668-673亿美元，同比增长3-4%，每股收益指引2.77-2.82美元。肿瘤业务Keytruda系列产品销售额86亿美元，同比增长6%，早期癌症、宫颈癌、乳腺癌及尿路上皮癌为增长核心，美国库存调整将在Q4完成；Welireg销售额3.07亿美元，同比大增58%。疫苗与传染病业务Gardasil销售额20亿美元，同比增长14%，美国市场受益于疾控中心大额采购和提价；肺炎球菌疫苗销售额2.63亿美元，同比增长7%；RSV产品销售额1.87亿美元，受季节性需求和库存积累影响。心肺与呼吸业务Voyavi销售额6.94亿美元，同比大增94%，肺动脉高压患者需求强劲；Uptravi销售额1.84亿美元，受COPD需求支撑。动物健康业务整体增长3%，伴侣动物业务增长6%，受新产品推出拉动，畜牧业务增长2%，受益于家禽需求提升。

二、重要管线与临床进展 肿瘤领域Trop2 ADC SKB264的TROPHY研究在子宫内膜癌中达到中位总生存期较化疗延长近7个月的结果，全球多中心III期研究计划2027年上半年启动；个性化新抗原疫苗INTISARAN联合Keytruda治疗切除后黑色素瘤的III期数据达到无复发生存和远处转移生存终点，将与FDA沟通注册事宜。其他领域免疫领域的Tulokizumab治疗化脓性汗腺炎的IIb期数据积极，计划推进至III期；眼科的Rimegepant治疗糖尿病黄斑水肿的Brunello研究达到主要终点，眼内压控制与抗VEGF相当，后续将开展关键的Barolo研究；心肺领域的Voyavi将启动针对射血分数保留心衰所致肺动脉高压的III期研究。

三、2027年展望与战略 2027年预期营收温和增长，将受新产品和动物健康业务贡献支撑，但面临仿制药竞争及Keytruda等产品专利到期带来的约20亿美元营收逆风，Keytruda增长将因已达部分适应症峰值而放缓。资本配置策略维持不变，继续投资创新管线和新产品上市，承诺持续提升股息，保持财务灵活性推进研发型收购，2026年预计完成约30亿美元的股票回购。

四、风险与关注 欧洲关键的Keytruda皮下注射剂型受荷兰法院临时禁令影响，无法向意大利、丹麦等5国供应，对整体营收影响较小但需关注后续判决结果。疫苗业务的美国疾控中心采购利好将在2027年逐渐消退，新兴市场的疫苗需求和接种率存在不确定性。核心产品Keytruda专利到期及仿制药竞争的时间节点和具体影响仍需跟踪。