康卡斯特 CMCSA.O 2026年第三季度业绩交流会

一、核心要点

• 康卡斯特分拆进展顺利，计划于2027年年中完成与NBC环球、天空公司的分拆，分拆后两家公司将具备独立发展的战略灵活性、财务实力与竞争力。
• 第三季度整体业绩表现稳健，调整后收入持平，调整后EBITDA增长约1%，每股收益1.07美元，自由现金流达42亿美元，付费用户稳定，Peacock连续第二个季度盈利，环球影业成为年度首个全球票房破50亿美元的制片厂，主题乐园受短期因素影响增长承压。

二、业务板块表现

• 连接与平台业务：本季度收入下降2.6%，EBITDA下降4.4%，转型推进中，包括组织架构调整、技术与AI升级、客户留存优化，宽带用户流失14.4万户，无线用户净增36.8万户，无线服务收入增长近15%，2027年将调整定价与包装策略，逐步改善财务表现。
• 企业服务业务：收入增长2.7%，EBITDA增长1.7%，企业解决方案为主要增长动力，增长来自高级连接、托管网络与安全产品，抵消了部分小业务的竞争压力。
• 内容与体验业务：媒体业务收入增长13%，EBITDA达7.69亿美元，Peacock第二季度盈利，累计用户4800万，世界杯带动广告收入2.24亿美元，环球影业《奥本海默》全球票房达18亿美元；主题乐园受奥兰多、日本市场短期需求压力影响，收入下降4%，EBITDA下降17%，预计2027年下半年恢复增长。

三、转型与战略调整

• 运营与成本转型：正在推进公司史上最大规模运营与成本转型，2026年第四季度将产生超10亿美元一次性费用，转型涉及组织重构、技术与AI应用、运营效率提升，将释放资金用于增长领域，包括无线渗透、高级服务、企业业务及边缘计算等新方向。
• 核心战略：聚焦无线与宽带融合，推进Peacock等内容业务的开放生态合作，如与YouTube合作扩展流媒体覆盖，优化资产负债表，保持投资级信用，分拆后两家公司将独立制定增长策略。

四、风险与关注

• 外部竞争：宽带市场存在非理性定价与促销活动，无线市场竞争激烈，需应对价格战带来的短期财务压力。
• 主题乐园压力：奥兰多、日本市场短期需求承压，虽为暂时性因素，但需持续关注复苏节奏。
• 转型进展：成本与运营转型尚未完全落地，需关注转型效果对长期盈利与现金流的影响。