新易盛三季报解读及四季度展望交流会议纪要

一、三季度收入下滑核心原因：发货跨期，并非需求走弱

1. 存货变动情况：三季度末存货增长50多亿，其中约一半为库存商品可确认销售收入。部分货物因泰国洪水导致物流延误，收入确认跨期至10月，若计入该部分，三季度收入并非实际下滑。公司原材料、半成品备货充分，对四季度收入有信心。
2. 泰国洪水影响：9月洪水未影响生产和货物，但冲击物流、清关环节，导致9月下旬计划发货延后至10月，叠加部分客户VMI模式提货放缓，放大了三季度收入压力。截至会议时点，9月底积压库存商品已大部分在10月完成发货与收入确认。

二、供应链与原材料：核心物料紧张，已前置备货

1. 行业原材料供应紧张：不限于单一物料，光模块订单扩张导致核心物料备货周期拉长，部分达半年至一年，以DSP为代表的核心元器件供应存在压力。
2. 公司应对措施：已提前完成Q4及明年大量前置备货，对Q4、明年订单交付有信心。
3. 扩产计划：成都、泰国工厂同步大规模扩产，四季度产能、产量预计大幅环比增长（具体增速区间不披露）。

三、新品进展：NPO、1.6T、前沿技术产品

1. NPO产品：
   • 已与多家客户联合开发，2027年小批量出货，2028年大规模投产并成为重要收入贡献产品。
   • 公司提前规划产能、设备、工艺，技术生态确定性较强。
2. 1.6T光模块：
   • Q3-Q4开始起量，四季度增速明显，明年进一步放量，占比快速提升。
   • 管理层判断1.6T生命周期较长，今年、明年为大规模上量阶段，短期内3.2T等不会快速替代，目前未见明显价格压力。
3. 其他前沿产品：保持OCS、相干、硅光升级等布局，跟进商业化时间节点，为未来业绩储备。

四、风险与事项

1. FCC政策风险：目前仅为提案，公司已制定预案，推进全球化供应链布局，与客户共同调整供应商方案。
2. 股权激励目标：管理层有信心完成，但无法给出确定性结论。
3. 所得税税率抬升：源于销售收入、利润波动及税务政策、泰国工厂税收优惠变化。
4. 股份回购：三季报前敏感期无法开展，披露后按公告推进。
5. 海外云厂商资本开支传闻：管理层不点评个别大厂，但基于核心客户沟通，对明年、后年行业景气度乐观，预计明年订单、产量大幅增长。

五、其他要点

1. 两地工厂产线分工，同步扩产新建厂房，提升交付能力（不披露产能占比）。
2. 存货按实际成本计价。
3. Q3生产环比提升但未完全释放，四季度供应链问题预计改善。
4. 客户提货节奏整体向上，VMI模式下月度提货存在正常波动。
5. 1.6T、硅光产品占比持续提升（未披露1.6T精确收入占比）。