国君：电话会议纪要-三季报前瞻及四季度展望20231015

三季报临近，消费行业哪些上市公司业绩有望超出市场预期？当下哪些细分赛道仍处于估值洼地？如何挖掘四季度消费板块投资机会？国君消费生力君七大行业首席：食品饮料/美妆訾猛、社服/零售刘越男、家电蔡雯娟、农业钟凯锋 、汽车吴晓飞，第一时间召开电话会议为您解读！ 【国君食饮/化妆品訾猛等】白酒韧性强，大众品逐步见底 白酒韧性强，大众品逐步见底。三季度白酒收入增速预计略有放缓，但仍保持很强韧性，高端白酒和地产酒相对较强，次高端压力相对较大。茅台、五粮液 、泸州老窖仍保持10%以上增长；次高端分化加剧，汾酒产品势能强，预计仍将保持较好增长；地产酒仍然较强，古井、迎驾、今世缘、金徽酒相对较强，预计收入都将实现20%+增长。 啤酒三季度销量较弱，大众品逐步。三季度啤酒去年同期高基数以及下半年公司主动控量，表现相对较弱，我们预计三季报之后啤酒将见底。大众品三季度虽然边际放缓，但我们观察到调味品三季度库存和增速有改善迹象，我们预计三-四季度将见底。 白酒建议配置高端和地产酒龙头，增持高端白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液，地产酒龙头：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；逐步布局次高端龙头，建议增持：山西汾酒、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等，港股建议增持：珍酒李渡。啤酒三季报后重点布局：青岛啤酒、燕京啤酒，港股：华润啤酒；大众品短期低估值：绝味食品、恰恰食品、承德露露等 ，中期布局成长股：千禾味业、千味央厨、安井食品、宝立食品。 三季报与双十一均临近，推荐品牌势头向好，大促有望爆发，同时Q3业绩相对稳健的标的。建议增持：1）基本面势能向好、大促有望催化的珀莱雅、巨子生物；2）估值较低、存边际改善的福瑞达、上美股份、贝泰妮、水羊股份。3 ）预期筑底，后续有望迎来拐点的丸美股份、上海家化、嘉亨家化、华熙生物 、美丽田园医疗健康、拉芳家化、青松股份等。4）产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。 【国君社服/零售刘越男】重点关注景区、酒店、跨境电商、黄金珠宝 1、近期政策密集出炉，最值得关注的是市内免税店政策。中免、王府井、百联股份受益，部分其他地区百货零售公司也有望受到情绪带动。 2、酒店、跨境电商、黄金珠宝恢复数据仍然强势。暑期临近，酒店revpar恢复至2019年比例创年内新高，并且随着各大龙头企业价格优先战略推进，以及品牌能力增强，预计未来价格将长期维持高位。海外消费韧性凸现，中国产业链出海价格优势明显，品牌化顺利推进，关注PD后亚马逊平台的数据走势，4季度将迎来数据旺季。黄金首饰3季度淡季，但7月终端零售仍然维持较高景气度，建议关注4季度旺季行情。最后，3季度末将迎来月饼销售旺季，关注数据催化。 3、其他板块各个公司分化明显。景区中，长白山等避暑概念数据仍然惊艳。海底捞底部反转，且多项提效带来利润超预期。行动教育报名火爆，7月提价将带来2024年业绩继续高增。零售业态仍然稳健复苏，小商品城、苏美达等数据表现较好。 4、考虑到前期龙头白马跌幅巨大，负面因素已经充分反应。本周建议重点配置免税（中国中免、王府井），黄金珠宝（潮宏基、老凤祥、菜百股份），跨境电商（小商品城、华凯易佰等）。同时关注行动教育、北京人力、苏美达、广州酒家等数据催化个股。 【国君家电蔡雯娟】Q3前瞻：出口增速优于内销，把握差异化运营企业主线一：出口代工订单改善，国产品牌出口势头强劲。 短期维度，海外零售端去库存节奏趋缓+外销低基数影响下，出口型家电企业外销订单有望高增，预计Q3白电和小家电中部分企业出口同比有望实现双位数增长。长期维度，国产品牌产品力领先叠加海外渠道布局加速有望持续带动相关企业海外规模的快速增长。 #推荐 1）内销产品结构改善，出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现的白电龙头。美的集团(11.4xPE)、海尔智家（12.7xPE）； 2）国产品牌产品力增强领先且海外渠道布局加速有望持续带动海外规模快速增长的清洁电器领域。石头科技（24.2xPE）、科沃斯（18.9xPE）。 3）出口订单正处于改善通道，企业有望持续受益的新宝股份(13.8xPE)；主线二：把握存在运营改善、具备差异化运营能力的企业。 需求增速换挡背景下，市场需求机会多在细分市场，在情感营销和内容运营具备丰富经验的相关公司更有机会实现较好的业绩增长。个护品类中的倍轻松、飞科电器利用抖音渠道和情感营销成功打造爆品。小熊组织架构调整之后，内部经营效率的提升，预计Q3收入有望维持较高增速。 #推荐 倍轻松（43.7xPE）、飞科电器(23.8xPE)； 主线三：内部自身改革动力较强，把握改革提效成果持续释放的个股。#推荐 海信家电（11.8xPE）、海信视像(13.0xPE)、小熊电器(18.3xPE) 【国君农业钟凯锋】生猪：去化稳步推进，方向比节奏重要 上周猪价、出栏体重均有所回落。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为15.49元/kg（上上周15.86元/kg）；出栏均重有所回落，上周生猪出栏均重在123.02公斤（上上周123.22公斤）。 产能去化重在方向，淡化节奏。产能去化一直是大家关注的核心，除了直观的数据之外，补充几点看法：1）产能过剩没那么严重。价格是最值得信赖的高质量数据，价格并不支撑产能过剩严重结论；2）去化持续性会超预期；占比不小的高成本主体压力正在加速体现，失血难止、输血不畅局面可能继续；3 ）重在方向，淡化节奏；24年比23年好这一方向我们认为是明确的，时至q4，这一方向判断可能比节奏判断更是主要矛盾。 【国君汽车吴晓飞】新车型与终端高景气共振，看好华为产业链 新车型集中上市叠加需求高景气，乘用车行情延续。7月以来乘用车终端需求持续强劲，但由于2022年同期高基数原因同比增速并没有十分亮眼，9月开始随着基数回归正常，叠加华为智选车、特斯拉等多家车企新车型集中上市，我们预计乘用车销量有望同比加速增长。随着市场风险偏好回升，机器人和自动驾驶等方向也有望预期再起。市场交易重心仍在短期存在边际变化的方向：一是华为产业链，M7订单超预期，奇瑞华为合作车型和M9临近上市。二是特斯拉产业链，车型改款或者新车型开启定点，叠加机器人业务的预期升温。 华为智选模式部分新车型陆续发布或上市，华为产业链预期渐起，M7订单火爆 ，奇瑞相关合作车型值得期待。华为继续坚持不造车原则，通过深度赋能的智选模式在强化跟车企的合作。智选模式的合作方赛力斯和奇瑞H2有多款新车型发布或者上市，问界M7订单火爆，奇瑞合作的首款车型即将发布值得期待。我们认为华为合作的车企产业链有望在Q4开始迎来销量再上新台阶，配套零部件企业预期渐起。 特斯拉新车型上市，叠加机器人预期升温，催化特斯拉产业链零部件标的。特斯拉Model3改款车型、ModelY改款车型、电动皮卡Cybertruck上市后陆续交付，为特斯拉产业链带来新的增量贡献。墨西哥工厂许可证即将批复，新产能建设有望加速。特斯拉更高性价比的新车型即将进入定点周期，同时特斯拉机器人业务在继续推进，方案细节等有望不断明确，新车型叠加机器人预期升温 ，催化特斯拉产业链相关零部件标的。 行业高景气度下，交易短期边际变化明显的领域。高景气度新能源化主线，推荐标的瑞鹄模具、爱柯迪、新泉股份、双环传动、银轮股份、精锻科技、拓普集团、多利科技、隆盛科技、嵘泰股份、旭升集团等；智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华依科技、德赛西威、华阳集团、华域汽车等；乘用车整车推荐标的小鹏汽车、理想汽车、江淮汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车等。