FY2027Q1经调归母净利润同增16.5%，维持全年积极指引

核心观点

FY2027Q1公司经调归母净利润同增16.5%，收入增速领跑全年指引；实现净营收18.74亿美元/+23.1%，经调经营利润4.07亿美元/+21.2%，经调归母净利润3.01亿美元/+16.5%，略低于彭博一致预期。Q1期末递延收入21.21亿美元/+11.2%。

业务表现

• 国内教育业务：维持较快增长，新教育业务收入同增约24.7%，备考业务收入同增22.3%。
• 非学科培训业务：期内报名47.6万名学生/-10%，智能学习系统及设备活跃付费用户约51.5万名/+14%。
• 留学业务：收入同增约7.7%，延续企稳态势。
• 新东方家庭：已累计服务超167.8万家庭，交叉销售与客户留存能力初步显现。

利润率

• 经调经营利润率同比小幅回落至21.7%，主要系东方甄选占比提升的结构性影响。核心教育业务与东方甄选各自的经营利润率均实现同比提升，合并口径回落系业务结构变化结果。

股东回报与指引

• 董事会批准FY2027股东回报计划：全年普通现金股息总额约3亿美元，新批2亿美元回购额度，全年股东回报对应回报率约5.9%。
• 维持FY2027净营收指引64.54亿-66.80亿美元，同比+14%-+18%，Q2增速较Q1进一步提速。

投资建议

• 维持FY2027-29归母净利润5.9/6.8/7.7亿美元的盈利预测，当前估值回历史较低区间（PE14/12/10x），维持“优于大市”评级。
• 市场担忧集中于经营利润率回落和非学科培训报名人数下滑，但前者系结构性影响，后者受跨季连报扰动，全年维度集团利润率仍有望上行。

风险提示

行业竞争加剧、政策趋严、业务渗透率提升缓慢、汇率波动等。