东吴电新国电南瑞晶澳科技科华数据信捷电气2026年三季报业绩点评

国电南瑞：电网核心业务稳步推进，储能&SST拓展成长空间

• 业绩略低于市场预期，前三季度营收438.80亿元（+13.7%），归母净利润49.12亿元（+1.2%），扣非归母净利润47.05亿元（+1.4%），毛利率25.4%（-1.0pct），净利率11.2%（-1.4pct）。Q3营收161.12亿元（+12.4%/-11.5%），归母净利润18.39亿元（-3.4%/-21.8%），扣非归母净利润17.80亿元（-3.0%/-22.1%）。
• 特高压&区域互济项目持续落地，AI赋能电网核心应用，“南瑞瑞元”平台通过5级认证，子公司南瑞继保发布SophicAgent框架。
• 构网型储能扩产支撑订单交付，储能变流器产线计划26年底投产。海外市场拓展柔性输电、储能及电网调度系统。算力侧与中国移动等合作，SST锁定智算中心等示范项目。
• 费用率小幅下降，付款提速影响经营现金流，经营活动现金净流出29.20亿元（同比减少76.34亿元）。Q3末应收账款303.15亿元，存货170.09亿元，合同负债79.94亿元。
• 下修26-28年归母净利润预测至87.0/99.4/113.5亿元（+5%/+14%/+14%），对应PE 22/19/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电网投资不及预期，新业务拓展不及预期，竞争加剧。

晶澳科技：组件出货环增，经营现金流明显改善

• Q3营收106.16亿元（-17.7%/+28.2%），归母净利润-9.77亿元（-0.4%/+38.8%），扣非净利润-11.14亿元（+4.4%/+30.2%），毛利率2.0%（+2.9/+0.5pct），净利率-9.2%（-1.7/+10.1pct）。
• 组件出货约14GW（环比+35%），单瓦亏损约7分。Q1-3累计出货36.22GW，海外出货占比约61%。阿曼电池项目产能逐步释放。DeepBlue5.0组件效率24.1%，HyperGen混合BC电池效率28.38%。
• 财务费用推升费用率，Q1-3期间费用41.17亿元（+58.8%），费用率14.6%（+7.6pct）。Q3期间费用13.24亿元（+125.4%/-0.6%），费用率12.5%（+7.9/-3.6pct）。
• Q1-3经营性净现金流39.81亿元（-15.2%），Q3经营性净现金流31.20亿元（环比+374.9%）。Q1-3资本开支18.48亿元（-51.4%），Q3资本开支3.63亿元（环比-36.9%）。
• 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

科华数据：Q3毛利率同环比修复，海外储能高增，AIDC订单持续兑现

• Q1-3营收60.43亿元（+5.9%），归母净利润4.83亿元（+40.2%），扣非归母净利润3.19亿元（+6.2%），毛利率25.1%（基本持平）。Q3营收21.59亿元（+9.4%/-12.0%），归母净利润0.87亿元（-14.0%/-72.7%），扣非归母净利润0.76亿元（-0.3%/-57.0%），毛利率26.5%（+1.2/+4.2pct）。
• Q1-3数据中心业务收入约26亿元（+9%），毛利率30%+。腾讯高压直流、阿里液冷产品持续交付，东南亚项目Q4有望部分确收。持续推进高功率供电及液冷产品布局。
• Q1-3新能源收入约28亿元（小幅增长），毛利率同比明显提升，主要受海外高毛利储能业务驱动。海外储能Q3收入3亿+，海外业务毛利率30%+。预计26年海外储能收入同比翻倍。
• Q1-3智慧电能收入5亿+，毛利率约36%。传统交通项目受地方财政投资节奏及军工业务剥离影响，但输配电、半导体等领域客户持续拓展。
• Q1-3期间费用率17.6%（+0.7pct），财务费用同比增加0.17亿元（汇兑损失）。Q3股份支付费用影响归母利润约0.23亿元。Q1-3经营现金流净额6.78亿元（+289%）。
• 预计26-28年归母净利润5.5/7.5/9.8亿元（+32%/+35%/+30%），维持“买入”评级。
• 风险提示：海外客户及订单拓展不及预期、智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动风险。

信捷电气：业绩符合市场预期，机器人零部件批量供货&产能建设持续

• Q1-3营收17.43亿元（+26.2%），归母2.15亿元（+19.1%），扣非归母1.70亿元（+1.8%），毛利率35.2%（-2.0pct），净利率12.3%（-0.7pct）。Q3营收6.42亿元（+27.1%/+0.7%），归母0.60亿元（+12.2%/-40.9%），扣非归母0.38亿元（-23.4%/-56.3%），主要系原材料成本上升。
• 持续拓展新行业&大客户，工控主业快速增长。PLC/驱动系统/HMI/智能装置收入同比+15.1%/+31.7%/+9.9%/+108.6%。小型PLC/交流伺服市占率同比+0.15/+0.86pct。大型PLC逐步切入流程工业、能源及市政项目。
• 机器人核心部件批量供货，多条自动化产线投入使用，同步布局空心杯电机、高性能编码器等。拟投资不低于20亿元建设具身智能及高端制造核心部件项目，一期8亿元已于26年1月开工。
• Q1-3期间费用率24.5%（-0.1pct），经营活动现金净流入0.64亿元（同比增加0.70亿元）。Q3末应收账款4.83亿元，存货11.49亿元，合同负债0.71亿元。
• 预计26-28年归母净利润3.1/3.7/4.4亿元（+22%/+21%/+17%），对应PE 24/20/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧。