红包众鑫股份2026Q3点评 业绩符合预期 规划印尼新基地 高增长有望延续

Q3业绩符合预期

• 2026年Q3收入5.58亿元（同比增长46.76%），归母净利润1.18亿元（同比增长44.61%），扣非净利润1.2亿元（同比增长46.94%）。
• 2026年前三季度收入14.61亿元（同比增长38.4%），归母净利润3.12亿元（同比增长57.56%），扣非净利润3.11亿元（同比增长63.05%）。

Q3毛利率环比下滑及Q4展望

• Q3毛利率环比下滑1.12个百分点，主要受泰国均价下滑影响。
• 国内出货约1.7万吨（环比微增），均价环比稳定，利润率环比平稳。
• 泰国出货约1.9万吨（环比增长），均价环比小幅下滑（受行业竞争和主动让利共同影响），利润率受均价下滑拖累。
• Q4出货预期：泰国产能继续爬坡推动出货量增长，国内出货预期平稳。

印尼新项目投资及中长期增长动能

• 拟投资6000万美元规划印尼5万吨纸浆模塑新项目。
• 投产预期：2027年Q1开工建设，2027年底或2028年Q1一期投产，2028-2029年分别投产2.5万吨。
• 选址原因：
  • 印尼较其他东南亚国家有2.5个百分点的关税优势。
  • 印尼有矿产资源，面对美国加征关税时有更强议价权。
  • 满足客户多海外生产基地需求。
  • 印尼综合生产成本预期与泰国相当。

盈利预测及投资建议

• 公司泰国基地稳步爬坡，新投印尼产能打开想象空间。
• 预计2026-2027年归母净利润为4.5亿元、5.8亿元，对应PE为13倍、10倍。
• 维持“增持”评级。