逸豪新材20261027

一、基本信息

• 会议主题：逸豪新材2026年三季度经营情况、股权激励及收购江苏民丰方案说明会议
• 会议时间：2026年10月27日
• 参会人员及机构：逸豪新材董事会秘书曾总；KY证券首席分析师刘小龙
• 会议中心概括：公司三季度铜箔满产、加工费持续上行，单季铜箔净利约4500万元，PCB业务扭亏为盈；同时拟以再融资方式增资江苏民丰并取得控股权，产能由3万吨跃升至10万吨，电子铜箔由3万吨扩至7万吨，形成赣州、溧阳、宜宾三角布局。

二、会议要点

1. 公司业务与产能概况：公司成立于2003年，长期专注电子铜箔，2021年下半年新增PCB产线。目前电子铜箔占收入约80%，PCB约占20%。电子铜箔年化产能3万吨，当前满产满销；PCB单面板年产能400万平方米，双面多层板年产能144万平方米。
2. 三季度业绩表现：铜箔单季净利约4500万元，单吨净利7800至8000元；PCB由上半年亏损约2000万元转为盈利约500万元。
3. 铜箔加工费与产品结构：铜箔加工费含税均价约28000元/吨，四季度仍有提升空间；产品售价约141000元/吨（含税），折算不含税约14万元/吨。产品结构以HTE为主（约95%），RTF约5%；已接到HVLP1、HVLP2订单，累计十余吨；3至5盎司厚箔占HTE约15%，加工费较常规产品高3000至5000元/吨。
4. 全年销量与明年规划：全年铜箔销量预计2.4万吨，明年满产叠加技改可达近3万吨；四季度单吨净利有望达9000至10000元。
5. 收购江苏民丰方案：拟增资江苏民丰18亿元取得约78%股权，标的整体估值5亿元，后续再收购剩余22%股权。民丰现有产能7万吨（电子铜箔4万吨、锂电铜箔3万吨），收购后公司总产能由3万吨增至10万吨。民丰当前开工率40%多，净资产略为负，预计11月底前报送，明年二季度完成，年内并表约两个季度，贡献铜箔销量约3万吨。
6. 股权激励与经营目标：股权激励考核以销量为主，未将民丰纳入。明年销量目标接近3万吨，净利润增长率不低于30%。
7. HVLP产能规划：赣州基地现有产线全部用于后处理时，SVLP年产能接近4000吨；民丰通过增加后处理设备改造可形成1万吨高端产能，与赣州基地合计显著提升高端供给能力。

三、Q&A 答疑

• 铜箔净利润与出货量：三季度单季铜箔净利润4500万元，三季度月均产量约2400吨，对外销售约2200吨以上，全季约6000至7000吨。
• 坏账准备影响：源于7月新线投产应收账款增加，按5%比例计提，四季度影响不再重复。
• 加工费上涨节奏：逐月小幅上调数百元/吨，客户之间存在差异。
• 成本与费用结构：含税售价约14.1万元/吨，折算不含税约14万元/吨，扣除铜价后加工成本约12000元/吨，期间费用与财务费用合计约2000余元/吨。
• 产品结构：HTE占比约95%，RTF约5%；已接到HVLP1与HVLP2订单，即将量产出货。
• 厚箔占比与应用：厚箔约占HTE的15%，主要用于AI电源的电源板，加工费较常规产品高3000至5000元/吨。
• HVLP出货量预期：累计十余吨，后续将逐步放量。
• 客户集中度：客户较为分散，前十大客户合计占比约50%多。
• 加工费上涨节奏：并非统一调价，而是每月对部分客户上调数百元。
• 销量预期：今年全年约2.4万吨，明年满产月销约2300吨，叠加技改增量10%至15%，总销量接近3万吨。
• 单吨净利与加工费：四季度单吨净利有望达9000至10000元，部分客户与部分产品单吨净利已超过1万元。
• 业绩测算：若明年铜箔销量3万吨、单吨净利1万元，对应利润约3亿元；PCB满产满销收入约15亿元，净利率5%至8%，对应利润约1亿元。
• 民丰估值与交易对价：标的100%股权估值5亿元，增资18亿元后取得约78%股权，再以5亿元收购剩余22%股权。
• 民丰开工率与盈利状态：当前开工率40%多，净资产略为负，三季度略有亏损，四季度预计不再亏损。
• 18亿元增资用途：5亿元用于原股东退出，13亿元留在标的公司，用于偿还高息债务、优化债务结构。
• 并表时间与销量贡献：预计年内并表约两个季度，下半年并表销量约3万吨；其中1万吨将技改转产高端HVLP，2027年底至2028年初投产。
• 订单确定性：锂电铜箔和电子铜箔订单压力不大，可被消化。
• 业绩考核与对赌安排：未与原实际控制人设置业绩对赌。
• 民丰下半年盈利能力：按当前加工费与成本结构，单吨净利至少可达8000元，对应3万吨销量可贡献约2.5亿元。
• HVLP改造产能规划：赣州基地与民丰合计将显著提升高端产品供给。