天山铝业20261027

天山铝业2026年三季报业绩交流会总结

一、基本信息

• 会议主题：天山铝业2026年第三季度经营业绩、成本结构与股东回报交流
• 会议时间：2026年10月27日
• 参会人员：公司副总裁兼董事会秘书周建良、投资者关系负责人冯喆元；CJ证券、GF证券、ZX证券、UBS、GH证券、GX证券、HX基金等机构投资者
• 会议中心概括：公司前三季度实现营收274.21亿元、归母净利润64.23亿元，同比分别增长22.85%和92.3%；核心驱动为电解铝量价齐升与自发电成本优势；140万吨绿色低碳能效提升项目7月底全面达产，全年产量有望达135万吨以上；氧化铝价格低位导致该板块小幅亏损并计提近3亿元减值，但一体化综合成本环比基本持平；公司年内两次分红合计约27亿元，并拟注销3886.05万股回购股份，资产负债率降至38.17%。

二、会议要点

1. 业绩表现：前三季度营收274.21亿元（同比增长22.85%），归母净利润64.23亿元（同比增长92.3%）；第三季度营收99.09亿元，归母净利润22.46亿元（同比增长78.79%，环比增长14.65%）。
2. 行业供需：国内电解铝运行产能逼近4500万吨天花板，开工率98%以上；前三季度产量3382万吨（同比增长约2.4%）；铝锭社会库存第三季度去化约40万吨至68万吨，本周进一步降至50万吨左右。
3. 产能与项目：140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目7月底全面达产，前三季度电解铝产量超过100万吨，全年有望达到135万吨以上。
4. 成本与一体化：第三季度综合用电成本约0.2元/度，氧化铝对外售价约2600元、完全成本约2400元，板块小幅亏损并计提近3亿元减值。
5. 现金流与负债：前三季度经营性净现金流84.1亿元（同比增长73.19%），财务费用2.94亿元（同比下降23.19%），资产负债率降至38.17%，有息负债已压降37亿元。
6. 股东回报：年内两次分红各为每10股派3元（合计约27亿元）；拟注销3886.05万股回购股份，对应资金约3亿元。
7. 海外布局：广西铝土矿明年可达100万吨满产，印尼氧化铝项目按100万吨规模重做可研并重新申报ODI，海外电解铝扩张受电力与政策约束明显。

三、会议详文

• 业绩表现：量价齐升驱动，单季归母净利22.46亿元；铝现货价格同比上涨约17%，公司售价中枢随之抬升；140万吨项目产能充分释放，产销量同比环比均实现增长；自发电成本保持稳定，成本红利持续释放；企业所得税税率调整的影响已在二季度集中体现。
• 行业供需：国内铝价高位运行，主力合约季末运行于24000元左右；供给端国内电解铝运行产能逼近4500万吨天花板，行业开工率98%以上；库存方面，第三季度国内铝锭社会库存去化约40万吨，处于历史同期较低水平；需求端电力基建、新能源汽车、储能等新兴领域持续拉动铝消费，国内下游铝加工开工率约61%，消费市场韧性较强。
• 成本与一体化：公司一体化产业链布局有效抵御市场价格波动；原料端自有产能保障原材料采购灵活性，加速推进海外铝土矿资源布局；电力成本方面，自发电成本保持相对稳定，第三季度综合用电成本约0.2元/度；氧化铝价格持续处于低位，氧化铝板块第三季度略有亏损并计提近3亿元减值。
• 股东回报与财务结构：公司持续以现金回馈投资者，年内两次分红合计约27亿元；计划注销此前两轮回购的股份合计3886.05万股，对应回购资金约3亿元；资产负债率降至38.17%，有息负债已压降37亿元。
• 四季度及明年展望：公司电解铝产能提升至140万吨，全年产量有望达到135万吨以上；氧化铝、炭素等原材料自供保障同步完善；国内电解铝产能天花板牢固，增量空间极为有限；海外扩张面临电力条件、投资限制、运营风险等多重挑战；需求端新兴需求不断涌现，行业有望长期保持供需偏紧格局，铝价中枢有望维持高位。

四、Q&A

• 电力成本与氧化铝减值：三季度自发电成本上升约一分钱，外购电成本环比上升；四季度氧化铝价格预计维持低位，电力成本可能略有上升，单吨三费成本与三季度差别不大；氧化铝对外售价约2600元，全行业处于亏损状态，未来进一步减值空间不大。
• 销量与下游产品：三季度整体销售量约37万吨，环比二季度增加四万多吨；高纯铝销量目标今年争取达到3万吨左右；铝箔年化产量约10万吨，1至9月销量接近7万吨。
• 铝土矿成本与海外布局：铝土矿采购成本目前在70至75美元，三季度运行成本约70美元；印尼氧化铝项目按100万吨规模重新编制可研并准备重新申报ODI，当前ODI流程与三年前完全不同；广西铝土矿选厂与道路建设基本完成，今年将有部分矿石产出；几内亚今年因海运费高企，仅一季度运回一船矿。
• 新疆煤炭成本与ODI政策：新疆煤炭采购价环比上涨约10元，远低于内地；国家对高能耗产业实行分类管控，总体上并不鼓励高能耗产业对外输出；印尼政府对火电指标也有约束，因此对印尼电解铝产能释放不宜过于乐观。
• 满产时间线与运输节奏：广西明年可达100万吨满产；印尼矿需取得所在国审批的年度额度，正常情况当年即可满产；几内亚不涉及满产概念，主要看运输节奏，运力可完全匹配生产与销售。
• 增值税加计抵减与负债目标：加计抵减减少主要是天铝有限此前按高新技术企业享受增值税加计抵减政策；后续将继续下降负债，明年目标降到110亿元左右；公司持续通过多频次分红回报股东，未来仍将按50%左右给市场预期。
• 氧化铝成本与现金流规划：三季度氧化铝完全成本约2400元；分红比例预计维持在50%左右，能否进一步提高取决于未来资本性支出项目与降负债节奏。
• 销量确认与税率：合并报表统计的电解铝销量包含纯电解铝销售，以及通过下游产品对外销售所实现的内部销量；公司最赚钱的天铝有限按25%纳税，综合税率在22%至25%之间较为合理。
• 绿电布局与内部电价结算：公司建设绿电的主要目的是提前锁定未来整体成本；电厂与电解铝企业之间按市场价格结算，外购电价即为内部结算价，度电毛利约一毛钱。
• 扩产可能性与铝箔深加工：电解铝未来扩产可能性很小，国内4500万吨产能天花板目前牢不可破；铝箔深加工环节目前仍有所亏损，但亏损较去年逐步收窄，明年产能释放后有望实现盈亏平衡并争取扭亏为盈。
• 阳极成本：阳极完全成本约4300元，环比二季度上升约100元；新疆石油焦相对其他地区成本优势明显，且公司自备煅烧，可用自产焦作为原料，预焙阳极成本较行业平均具备优势。