高能时代机构调研纪要

北京高能时代环境技术股份有限公司是一家国家级高新技术企业，主要从事固废处理和环境修复业务，核心业务板块包括固废危废资源化利用、无害化处置、生活垃圾处理和环境修复等。公司拥有427项专利技术和21项软件著作权，并多次获得国内外环保工程奖项。2020年，公司曾参与武汉火神山医院的医疗废水处理工作。

1. 存货结构：公司半年报显示，存货科目包含原材料（约16亿）、在产品（约54亿）、库存商品（约8亿），合计约78.62亿元。原材料涵盖铜、铅、金、银、铂族金属等多种含金属原料，在产品和库存商品中也包含相关半成品和成品。由于原料多为多金属伴生物料，无法简单拆分核算某一类金属对应的存货金额及占比。存货规模上升主要系资源循环板块业务扩张，基于生产排期与原料保供需要，合理增加原料备货。

2. 资源化板块毛利率趋势：资源化板块毛利率受金属原料采购成本、主副产品市场价格、加工费水平、产品结构、生产开工负荷以及原料备货周期等多重因素影响。公司将持续做好生产组织与成本管控，优化原料采购策略与产品结构，依托多金属协同回收的工艺优势稳定加工收益。

3. 担保风险：公司高度重视对外担保管理，已建立完整的担保内控管理体系，严格执行对外担保审议、审批、跟踪管理等流程。担保主要为合并范围内子公司融资提供担保，担保对象为公司可控主体，资金用于子公司正常生产经营与项目建设。公司将持续动态跟踪被担保主体经营状况、偿债能力与现金流情况，定期评估担保对应的风险敞口，并逐步压降担保规模。

4. 产能情况：

   • 靖远高能精铋产能6000吨/年，全年4N级产品实际产出将结合下游订单、市场需求及排产计划动态调整。5N、6N级高纯铋尚处于技术方案论证阶段。
   • 江西鑫科阴极铜设计产能10万吨/年，预计2026年产能利用率约为60%-70%，明年能否达到满产取决于原料供给、设备运行、工艺优化等因素。

5. 小金属、贵金属产品品类：公司金属资源化中贵金属、小金属品类已具备规模化生产能力，包括金、银、铂族金属（铂、钯、钌、铑、铱）、铋、锑等。2026年上半年，金锭实现营收13.78亿元，铂族金属销量达244万克、营收9.87亿元，金银合金营收12.7亿元。小金属板块以铋、锑为核心，辅以锡等品类。精铋主要供给半导体产业链，5N、6N级高纯铋尚处于技术方案论证阶段。氧化锑产能规模稳居行业第一梯队。公司原料端已储备有锗、铟等稀有金属，未来将结合原料供给、技术成熟度、经济效益等因素评估相关回收业务。

6. 产业发展机会：公司战略聚焦资源循环利用+矿业双轮驱动，当前产业发展机会主要来自政策红利、AI算力基建拉动需求、矿业一体化打开空间、海外市场加速落地以及技术升级与产能释放。政策层面，国家持续释放循环经济红利；AI算力基建带动PCB行业高增长，含铜污泥等产废量大幅增加；矿业一体化提供原生矿原料与伴生含金属废料；海外市场重点深耕东南亚、拉美、中东、非洲等地区；技术升级与产能释放方面，金、银、铂族金属综合回收率可达99%，精铋产能位居全球前列。

7. 小金属下游应用：精铋主要应用于多层陶瓷电容、光伏焊料、半导体封装耗材、核辐射屏蔽材料等领域。锑主要销售给高纯度锑产品的下游加工商，主要回收自熔炼车间产生的含锑阳极泥。

8. AI算力基建对小金属的需求拉动：“十五五”规划将建设全国一体化算力网，直接拉动上游小金属需求。铋、锑等战略小金属在先进封装、高速互连及阻燃材料领域需求持续放大，价格已步入上行周期。公司作为覆盖铜、锡、金、银、铂族、铋、锑等14种金属的回收企业，2026年上半年受益于AI算力基建带动PCB行业高增长，资源循环利用板块营收贡献90.34亿元，占总收入87.55%。

9. 小金属产品扩产或提纯升级计划：公司在小金属业务上采取“提纯升级”与“品类拓展”并行的策略。提纯升级方面，已与清华长三角研究院合作攻关稀贵金属高纯化利用，推动铂族金属、铋、锑等产品的技术与产能向5N、6N级甚至7N级升级。铋产品方面，现阶段以4N级为基础，5N、6N级高纯铋尚处于技术方案论证阶段。品类拓展方面，未来将依托现有冶炼提纯技术优势，持续推进铟、锗等金属品类的工艺优化与产业链延伸。

10. 主要子公司产能情况：2026年上半年，公司主要金属产品销量：精铋2123吨、电解铜20648.43吨、金锭1338951.92克、银锭20142011.50克、铂族金属2442807.11克、氧化锑312.27吨。江西鑫科设计年产电解铜10万吨，配套金、银、铂族、锡等贵金属综合回收产能，上半年处于产能爬坡阶段。靖远高能设计精铋产能6000吨/年，配套电解铅、金银、铋、锑等多金属综合回收产能，4N级三氧化二铋深加工产线已投产，上半年处于产能爬坡阶段。