债市周观察（10.19-10.23）——DR001和DR007两项资金利率有所分化

央行此次MLF缩量续作是针对前期收益率过快下行的温和纠偏，更多是边际收敛信号而非主动收紧。在资金面偏松的环境下，超量续作中长期资金的必要性下降。此举旨在配合完成四季度及全年经济目标、呵护权益市场，短期内资金面整体宽松的格局或将延续。

近期债市整体偏强情绪仍在延续。若资金面波动较大，叠加前期较大获利盘，债市可能出现小幅止盈回调。但在宽松资金面未根本改变的情况下，止盈压力或较为有限，出现大幅回调概率可能并不大。国债10-1年利差位于2022年以来24.4%分位，30-10年利差位于68.8%分位，显示债市仍有支撑。

央行连续开展隔夜逆回购操作，DR001低位锚定特征仍较强，短期大概率维持在1.30%以下。DR007上行幅度相对更大，价格向政策利率1.40%附近靠拢，对税期及跨月备付的敏感性更高。近期税期临近、政府缴款叠加月底因素，资金波动可能阶段性放大，银行资金融出更偏好于隔夜逆回购，7天逆回购操作相对偏少。

央行10月26日开展7000亿元MLF操作，本月MLF到期9000亿元，缩量续作约2000亿元；同期买断式逆回购3个月期与6个月期品种均为超额续作，合计净投放4000亿元，中期流动性整体仍呈净投放。DR001较上一交易日小幅上行2BP至1.29%附近，DR007上行5BP至1.38%附近。资金面整体宽松，但月底需重点关注波动。

需关注海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。二十届五中全会是否释放相关政策信号，以及10月PMI数据对基本面修复持续性的边际扰动，也需持续关注。