小熊电器机构调研纪要

一、公司介绍

• 行业层面：2026年以来国内小家电行业终端市场需求平淡，全品类短期面临增长压力，行业处于存量竞争阶段。前期国补透支部分升级换新需求，内需相对承压。
• 公司层面：厨房小家电作为核心基本盘，整体收入占比保持平稳，但各品类短期面临增长压力。公司坚持价值经营路线，主动规避低价同质化内卷，持续优化产品结构和渠道结构。
  • 产品端：重点打磨母婴等场景化创新品类和高价值品类，稳步提升产品核心价值。
  • 渠道端：持续深耕精细化运营，优化渠道投放结构和效率，缓解行业内卷和流量下滑压力。
  • 出海业务：有序推进，聚焦自主品牌出海和跨境电商，兼顾代工模式协同发展。持续深耕和整合罗曼智能，并积极寻求新的投资机会。

二、问答环节

• 海外业务：
  • 分为代工、自主品牌出海、跨境电商三板块，自主品牌出海和跨境电商为重点增长路径，代工为业务补充。
  • 代工业务将优化筛选客户，推动订单结构向高价值方向调整，减少低毛利订单。
  • 自主品牌出海以越南市场发展良好为经验，结合各国差异推进拓展。
  • 跨境电商以亚马逊渠道为主，逐步拓展母婴等新兴产品矩阵，长期目标为提升自主品牌占比和市占率。
• 毛利率和客单价：
  • 第三季度综合毛利率略有下降，小熊主品牌毛利率提升（高价值产品占比提升），罗曼毛利率下滑（市场竞争加剧、订单结构影响）。
  • 三季度小熊主品牌呈现价增量减态势。
  • 未来将持续推进产品结构升级，发展母婴及高价值、场景化产品，优化投放效率与渠道结构，提升内部运营效率。
• 罗曼智能：
  • 2024-2025年表现较好，2026年受外部压力、汇兑波动、用工成本提升等因素影响，利润端阶段性承压，收入端未受明显影响。
  • 后续盈利修复依赖需求回暖和订单结构优化成效释放。
• 内需、外需环境及竞争格局：
  • 家电行业处于存量竞争状态，换新动能薄弱，内需承压。
  • 外需存在潜在机会，小熊海外体量较小、发展空间大，但依靠自有品牌出海压力较大，计划通过收并购打开第二增长曲线，已积极推进投资工作，具体落地时间不确定。
  • 公司整体思路是先稳定国内基本盘，再寻找优质海外增量。
• 外延并购和拓展：
  • 策略延续，围绕补充品类和助力出海，秉持谨慎稳健推进。
  • 优先评估标的聚焦家电、小家电方向，重点关注新兴赛道。