小熊电器机构调研纪要

核心观点与关键数据

小熊电器2026年上半年营收小幅下降7.34%，但净利润大幅下滑41.3%，利润降幅远超收入降幅。主要原因是原材料价格上涨、消费疲软等因素导致成本上升和盈利承压。扣非净利润下滑41.59%，毛利率受原材料成本上升持续承压。

经营挑战与应对措施

1. 原材料成本与费用上升：原材料价格上涨叠加海外、新品战略投入推升销售、管理及研发费用率，财务费用因汇兑损失及利息收入减少暴增387%。公司已建立项目投入产出评估机制，持续优化费用管控。
2. 核心业务下滑：核心厨房小家电业务下滑9.47%，面临“过气网红”标签及高端化受阻困境。公司下半年将持续优化产品结构，严格管控费用，以“保利润”扭转趋势。
3. 子公司业绩承压：子公司罗曼智能上半年由盈转亏，2026年业绩对赌目标完成率极低，存在商誉减值风险。公司已通过产品、供应链、费用端优化罗曼经营管理，并每年末进行商誉减值测试。
4. 渠道结构优化：线上渠道占比超72%，电商流量红利消退。公司正积极优化线上投放，拓展海外自主品牌和跨境电商，同时落地首家品牌体验店（顺德小熊生活馆）进行场景体验试点，以重塑品牌溢价能力。

下半年展望与全年预期

公司下半年将持续优化产品结构，严格管控各项费用，并审慎推进品牌升级。长期来看，公司正从“规模驱动”向“价值驱动”转型，加大研发与海外投入，同时平衡长期发展与股东回报，防范低效扩张。目前回款风险可控，存货跌价准备按准则计提，财务风险可控。