华勤技术机构调研纪要

华勤技术股份有限公司2026年前三季度业绩表现稳健，各业务板块均实现持续增长。公司主要业务板块及展望如下：

1. 移动终端板块：智能手机业务逆势上涨，平板电脑延续增长态势，穿戴产品保持良好增长率。AIoT板块高速增长，预计全年维持高速增长。PC板块笔电业务实现逆势高增，市场份额持续提升。数据业务板块Q3实现225亿收入，超节点技术领先优势持续巩固。创新业务（汽车电子、机器人、软件等）实现翻倍以上增长。全年预计扣非利润增长约20%，2027年增速将更高。

2. 利润率分析：三季度毛利率略有下滑，主要因数据业务占比增加。公司更看重毛利额和利润额，五年毛利额年复合增长率达21%。ODM行业账面毛利率偏低，但公司ROE长期保持在15%-20%的优异水平，高于同行业。未来将通过产品结构优化、降本增效、规模效应等措施提升利润率。

3. 超节点业务：Q3超节点收入达61.9亿，四季度将持续放量。公司作为国内最早推出超节点方案的厂商之一，具备先发优势，明年目标在各大CSP客户做到数一数二。超节点业务面临系统设计、国产化适配、产能交付等难点，这些也是公司保持领先的原因。未来将布局NPO、CPO等新技术方向。

4. 数据业务：国内AI算力需求持续快速增长，公司数据业务预计全年收入超600亿，增速超50%。明年将继续高速增长，目标在各大CSP客户和行业市场成为头部供应厂商。公司具备全栈技术优势、研发投入领先、平台化能力和高效组织，是数据业务高速成长的核心驱动力。

5. 交换机业务：AI驱动下数据中心内部Scale-Out需求快速增长，高速交换机占比持续提升。公司交换机业务加速，今年收入预计超60亿，明年继续翻番。交换机毛利率高于服务器，未来盈利能力仍有上行空间。公司技术领先，已推出自研产品，定位未来两年在头部CSP做到数一数二。

6. 资产负债率与库存：三季度资产负债率上升主要因收入规模增长和主动囤货。公司现金储备充裕，经营现金流健康。库存中约60%为原材料，40%为在产品及成品，部分为战略性囤料，支持客户多元化交付需求。

7. 手机业务：存储涨价抑制手机需求，但ODM渗透率提升和份额向头部集中，公司手机、平板、穿戴ODM持续保持行业第一。公司通过战略布局和内部复杂性应对外部不确定性，同时加速布局AI端侧新兴产品。

8. PC业务：今年PC业务逆势增长，核心原因是份额提升和产品队列丰富。预计2027年PC业务增速将继续快于行业，未来3年左右年收入将超1000亿。公司具备产品创新、研发效率、供应链优势，在笔电ODM领域竞争力突出。

9. 汽车电子业务：汽车电子业务逐步迈入规模化放量阶段，产品布局完整，客户队列丰富。公司将通过外部合作进一步完善产业布局，如与丰田纺织成立合资公司。

10. 股东回报：公司坚持现金分红回报投资者，近三年累计分红超30亿元，分红比例均超当年归母净利润的30%。同时，实控人及部分高管多次增持，今年实施两期回购约5.7亿元用于员工股权激励。

11. ESG与合规风控：公司ESG工作扎实，取得MSCI ESG评级AA级。搭建了总部统筹+属地落地的ESG与跨境合规风控闭环，覆盖贸易管制、税务、劳工、环保等法规。独立董事将发挥监督职责，保障中小股东长期权益。