Q3短期费用扰动较大，特种布Q4放量可期——中材科技2026三季报点评

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年前三季度实现营业收入256.7亿元，同比增长18.3%；归母净利润19.1亿元，同比增长29.1%；扣非归母净利润17.3亿元，同比增长44.2%。其中Q3单季度营收94.1亿元，同比增长12.4%；归母净利润7.0亿元，同比增长45.9%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长62.3%。
• 玻纤业务：
  • 粗纱：受泰安满庄2线冷修及淡季影响，供给减少，经营承压；26Q3缠绕直接纱2400tex均价约3,704元/吨，环比下降1.1%，同比上升2.1%。
  • E布：供给受限（织机不足、库存低位），价格逐月提升，带动盈利增厚；7628电子布Q3均价约10.0元/米，市场价持续上涨。
  • 特种布：年产3,500万米低介电纤维布项目（一期）预计2026H2投产，增量有望Q4集中体现；公司为行业唯一完成四类特种布头部客户认证的供应商，并于2026年10月完成44.81亿元定增，投向相关项目。
• 风电叶片：原材料成本（环氧树脂）上涨压制盈利，2026Q3环氧树脂均价15,302元/吨，同比上涨3.3%；公司“双海”布局推进后有望修复盈利。
• 锂电隔膜：量利齐升，2026Q3储能需求向好，动力和储能电池产销量环比增长31.4%/29.5%；行业供需偏紧，公司隔膜业务持续增长。
• 财务数据：2026Q3毛利率22.4%，同比环比均提升；归母净利率7.5%，同比提升；期间费用率12.0%，同比环比均上升，主要因新增激励费用及研发投入增加。

研究结论

• 盈利预测：考虑Q3费用扰动、粗纱淡季及叶片成本压制，2026-2028年归母净利润预测为29.5、51.9、77.3亿元，对应PE为22.1、12.5、8.4倍，PB为2.9、2.4、1.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要支撑来自AI算力产业链景气度延续（特种电子布需求高增）、风电叶片及锂电隔膜业务稳定，以及传统玻纤主业支撑。
• 风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期等。