优质眼科医疗服务供应商，逐步切入大陆市场

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研 究 新股点评 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药行业 ＃investSuggestion＃ 建议：申购 ＃relatedReport＃ 招股数据 报告日期 2018.01.08 招股价（港元） 2.35-2.90 总股本（亿股） 10.00 发行后市值（亿港元） 23.5-29.0 每股净资产（港元） 0.23 PB（IPO后） 10.0-12.3 数据来源：招股说明书 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外医药研究 分析师： 张忆东 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 联系人： 徐佳熹 xujiaxi@xy zq.com.cn S0190513080003 ＃assAuthor＃ 黄翰漾 huanghany ang@xy zq.com.cn S0190116090107 ＃dy Stockcode＃ 3309 .HK ＃dy Comp any＃ 希玛眼科 ＃title＃ 优质眼科医疗服务供应商，逐步切入大陆市场 ＃createTime1＃ 2018年01月08日 投资要点 ＃summary＃  公司亮点：公司作为香港及广东省领先的私营眼科服务提供商之一，具备国际水准的眼科医疗服务质量、优秀的医生团队以及经验丰富的管理团队。凭借上述优势，公司有望巩固并进一步拓展现有地区的市场。同时，公司是国内设立独资眼科医院的首名外商投资者，深圳希玛医院是根据CEPA成立的首家港资私营医院。借助此次上市所募集的资金，公司将进一步拓展中国大陆地区市场，以北京和深圳为基点向全国其他城市扩张，外延发展将为公司带来较大的增量。  投资建议：公司具备国际水准的质量优势，且近年来保持20%-30%的稳健快速增长，考虑到私营眼科医疗市场较为广阔的发展空间，建议投资者申购。  风险提示：1、管理团队变动风险；2、医生团队变动风险；3、外延速度低于预期；4、声誉受负面影响的风险；5、原有医院发展速度低于预期 公司名称 希玛眼科医疗控股有限公司 股票代码 3309.HK 招股截止时间 2018年1月8日中午12时 上市日期 2018年1月15日 发行股数（亿股） 1.97 --香港发售数（亿股） 0.197 --国际配售数（亿股） 1.773 发行后总股本（亿股） 10.00 发行价范围（港元/每股） 2.35-2.90 发行后市值（亿港元） 23.5-29.0 独家保荐人 招商证券（香港）有限公司 独家账簿管理人 招商证券（香港）有限公司 会计师 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 海外新股点评 目 录 1. 公司基本情况 .......................................................................................... - 3 - 2. 行业分析 ................................................................................................. - 3 - 3. 公司经营状况 .......................................................................................... - 5 - 3.1 公司主营业务 .................................................................................... - 5 - 3.2 公司经营情况分析 ............................................................................. - 6 - 3.3 公司竞争优势分析 ............................................................................. - 8 - 3.4 公司财务分析 ................................................................................... - 10 - 4. 募投项目分析 .........................................................................................- 11 - 5．申购建议............................................................................................... - 12 - 6．风险提示............................................................................................... - 12 - 图1、香港私营眼科服务市场规模 ................................................................ - 4 - 图2、香港私营机构眼科疾病门诊量............................................................. - 4 - 图3、中国大陆地区私营眼科服务市场规模 .................................................. - 5 - 图4、公司门诊治疗服务流程图.................................................................... - 5 - 图5、公司收入按项目拆分........................................................................... - 6 - 图6、公司收入按地区拆分........................................................................... - 6 - 图7、公司2014-2017H1收入及增长率 ......................................................... - 7 - 图8、公司2014-2017年 H1利润及增长率 ................................................... - 7 - 图9、公司2014-2017H1客户就诊人次 ......................................................... - 7 - 图10、公司2014-2017H1次均诊费 .............................................................. - 7 - 图11、2016年前5大客户营收占比情况....................................................... - 8 - 图12、2014-2016年五大市场参与者收入情况 .............................................. - 9 - 表1、公司公开发行后股权结构.................................................................... - 3 - 表2、公司主要经营手术项目 ....................................................................... - 6 - 表3、公司各项期间费用（百万港元）及费用率 ..........................................- 11 - 表4、公司股份发行价格及募集资金（单位：港元） ...................................- 11 - 表5、公司募投项目情况（单位：百万港元）............................................. - 12 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 海外新股点评 报告正文 1. 公司基本情况 希玛眼科（3309.HK）是成立于希玛林顺潮品牌旗下的一家香港及广东省地区领先的眼科医疗服务提供商，业务发展迅速，其网络包括中环眼科中心、旺角手术中心及4间卫星诊所，范围涵盖全方面眼科医疗服务技术。凭借公司在香港眼科医疗服务界多年的临床经验以及其在中国市场的先行者优势，公司业务未来将在眼科医疗服务领域保持领先。 公司法定股本为80亿股，本次发行前总股本为8.03亿股，拟IPO公开发行1.97亿股，约占发行完成后总股本的19.7%。希玛集团、林顺潮医生及李女士为公司控股股东，其中，希玛集团发行后持有公司股份约72.3%，林顺潮医生及李女士作为公司的共同管理及经营者，分别拥有希玛集团70%及30%的权益。 林顺潮医生为公司的创办人，目前为公司董事会主席、行政总裁及执行董事。林顺潮医生为亚太眼科学会(APAO)前任会长及《亚太眼科医学杂志》(APJO)主编，现就职于亚太眼科学会(APAO)，并担任亚太玻璃体视网膜学会(AP VRS)的会长。此外，林顺潮医生亦是国际眼科科学院(AOI)院士、国际眼科医学委员会(ICO)董事会成员、国际屈光手术学会(ISRS)国际委员会代表（2015年及2016年）以及世界青光眼协会(WGA)理事会成员。林顺潮医生于2004年至2009年期间担任香港中文大学医学院副院长（外务），并曾担任香港中文大学眼科及视觉科学学系系主任13年（1998年至2011年）。除担任本集团成员公司董事外，林顺潮医生亦为APAO Limited、D&S Limited及达升制药有限公司及亮晴工程的董事，而所有该等公司均非本集团成员公司。 表1、公司公开发行后股权结构 股东名称 发行后持股比例 备注 希玛集团 72.3% 希玛集团分别由林顺潮医生及李女士拥有70%及30%的权益 管理层（包括林顺潮医生及李女士） 8.0% 社会公众股东 19.7% 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 2. 行业分析 公司主要提供眼科保健、诊断、药物治疗及手术治疗服务。医疗服务市场方面，随着国内医疗保健支出增加和中国政府持续支持医疗改革，医疗服务市场处于快速成长的阶段。根据Frost & Sullivan数据，香港医疗服务市场的医疗支出总额目前稳步上升，从2012年的1044亿港元增至2016年的1396亿港元，复合年增长率为7.5%。其医疗支出总额预计将于2021年达到1782亿港元，2016年至2021 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 海外新股点评 年的复合年增长率为5.0%。同时，大陆地区的医疗服务支出近年来也