西部证券 西部策略 如何应对输入性风险

一、核心要点

• 中长期对A股维持积极乐观，核心驱动力为人民币升值带来的财富跨境回流，在人民币升值趋势未反转前保持该判断。
• 短期需警惕输入性风险，若全球油价、VLCC船运价格未回落（未解决美伊冲突），11月3日美国中期选举前后，美股或美债可能遭遇流动性冲击。
• 当前处于A股从牛市1.0（科技硬件）向牛市2.0（消费核心资产）切换的节点，需等待海外输入性风险充分释放后，11月底12月初或落地积极财政政策。

二、输入性风险具体分析

• 欧债或法债危机风险：当前法德与1997年亚洲有三大相同点（外在压力大、货币政策无独立性、美联储加息收紧金融环境），若美联储降息周期突然加息，或引发法债、欧债系统性风险。
• 美国AI投资失败风险：美国万级AI资本开支缺乏赚钱能力，两大盈利路径（售卖高价API、改造全球制造业）均受阻，或引发金融动荡；11月3日中期选举后若特朗普失众议院，AI资本开支放缓，叠加美债高利率，AI相关资产可能暴跌，进而引发全球金融动荡。
• 美债高利率风险：美国未搞定伊朗，导致美债需求回落、供给扩张，推高美债利率；若中期选举特朗普失众议院，美股或暴跌；若特朗普控制参众两院，美债利率或失控。

三、投资建议

• 当前A股反弹阶段，建议借反弹布局低位地产、消费以规避冲击。
• 待11月海外输入性风险充分释放后，布局顺周期资产：地产股或有2-3倍空间，港股互联网或有1-2倍空间，黄金有色或有70%-80%空间，泛消费板块或有至少50%-60%空间。