2026年三季度AI公共计算表：记住内存（芯片制造商）

核心观点与关键数据

• 半导体股票领涨AI公共市场：截至2026年第二季度，半导体股票在AI公共市场中表现最佳，加权收益率达82%，其中美光科技和SK海力士表现突出，反映了投资者对AI基础设施建设供应商的 enthusiasm。
• 软件盈利能力保持稳定：尽管估值大幅回调，软件公司的盈利能力依然强劲。垂直整合企业的加权企业价值（EV）/过去12个月（TTM）息税折旧摊销前利润（EBITDA）倍数从2024年底的28倍降至2026年9月的14倍，同时2025财年利润率有所提高。
• 核心AI纯玩游戏增长强劲，但股价回报率落后：2025财年，核心AI纯玩游戏的中位数收入增长率达到56%，但在2026年第二季度，该板块的加权股价涨幅仅为2%。

各板块表现分析

• 半导体板块：美光科技、Marvell科技和SK海力士分别上涨了273%、211%和190%，而NVIDIA上涨了22%，博通上涨了1%。但整体来看，半导体板块近90天中位数股价下跌了3%。
• 核心AI纯玩游戏：Snowflake和Tempus分别上涨了55%和39%，而AppLovin下跌了57%，Upstart下跌了47%。中位数股价下跌了8%。
• 垂直整合企业：近90天上涨了30%，但全年加权跌幅为19%。Atlassian上涨了114%，全年涨幅为11%，而Trade Desk和Intuit全年跌幅分别为68%和58%。
• 核心整合企业：加权全年涨幅为2%，中位数股价下跌了21%。CoreWeave上涨了22%，Alphabet和Meta各上涨了10%，而Oracle下跌了30%，百度、腾讯和阿里巴巴分别下跌了35%、29%和26%。
• 自主机器：全年加权跌幅为17%，近90天下跌了8%。Zebra Technologies上涨了54%，Symbotic自2025年4月8日以来上涨了135%，但近90天下跌了29%，Aptiv下跌了33%。

收入分析

• 核心AI纯玩游戏：2025财年，中位数收入增长率达到56%，但AppLovin的股价却下跌了57%。这表明仅凭收入增长数据无法全面评估这些公司，进入估值和增长持续性至关重要。
• 垂直整合企业：2025财年，整体收入增长率接近13%，但EV/历史TTM收入倍数降至2023年底水平的一半，表明投资者对未来的增长或其估值变得更加谨慎。
• 半导体板块：NVIDIA 2025财年收入增长114%，帮助维持了整体增长，但中位数增长率放缓。美光和Marvell的股价涨幅远超其收入增长，后续业绩将更重要。
• 核心整合企业：收入基础更稳定，大部分公司增长有所改善。Meta表现突出，CoreWeave 2025财年扩张了168%。
• 自主机器：2025财年，中位数收入增长率放缓至6%，尽管Samsara、Symbotic和Intuitive Surgical表现强劲，但Denso、FANUC和Tesla的收入出现收缩，表明AI相关分类并不代表共同的增长轨迹。

EBITDA分析

• 核心AI纯玩游戏：2025财年，整体盈利能力增强，但估值差异巨大。AppLovin的EBITDA利润率为82%，但交易市盈率为17倍，而Snowflake交易市盈率为185倍，尽管其利润率仅为6%。
• 垂直整合企业：2025财年，整体EBITDA利润率从36%上升至37%，但EV/历史TTM EBITDA倍数从28倍降至14倍，表明投资者对未来的盈利能力或其估值变得更加谨慎。
• 半导体板块：2025财年，整体EBITDA利润率从50%上升至57%，但估值有所下降，美光和Marvell的交易市盈率分别为9倍和17倍。
• 核心整合企业：持续产生巨额利润，为估值提供基础。Meta和Microsoft维持了高利润率，CoreWeave从较小的基础实现了快速扩张，而Tesla的EBITDA下降了14%，但交易市盈率仍为87倍。
• 自主机器：整体EBITDA仅增长1%，Tesla的下降抵消了其他公司的增长。Intuitive Surgical实现了增长和盈利，而Symbotic 2025财年增长139%，但基于较小的利润基数。