一、核心观点
10月25日，五地区实时电价四跌一涨，整体走弱。江苏、山西、广东、山东实时均价分别下降25.2%、22.2%、21.2%、19.9%，至369.34、560.90、352.19、342.90元/兆瓦时；蒙西逆势上涨12.2%至438.44元/兆瓦时。日前市场方面，山西上涨21.7%至463.12元/兆瓦时，蒙西、广东、江苏、山东分别下降27.8%、13.9%、11.8%、10.6%，其中山西日前、实时价格走势明显背离。
供需方面，江苏、山东新能源合计出力分别增长50.0%、35.1%，同期统调负荷分别下降10.1%、2.3%，供需条件改善；广东统调负荷下降7.5%，实时价格连续第四日回落。蒙西新能源出力下降18.1%，实时价格逆势上涨；山西新能源出力下降35.4%、负荷增长2.1%，但实时价格从前一日高位明显回落，与日均供需变化方向不一致。
江苏、山东风电出力明显回升，叠加周末负荷回落，推动实时价格下行，其中江苏新能源增发与负荷下降同时出现，供需改善更为明显。广东天气整体晴暖，但周日用电需求明显减少，负荷继续下降，对实时价格形成较强下行压力。蒙西部分地区受雨雪天气影响，光伏供应明显收缩，风电增发未能完全抵消光伏减发，叠加外部计划受电减少，实时价格逆势上涨。山西受阴雨天气影响，光伏出力大幅下降，但实时价格仍从前一日高位回落，其电源运行情况及日内供需变化值得进一步关注。
二、短期展望
短期来看，28—29日蒙西风速预计持续增强，风电供应改善有望缓解价格上行压力，但30日风速明显回落，价格可能再次面临波动；山西风速逐步增强，29日光照恢复，新能源供应条件总体改善。江苏28日风速明显减弱、29日光照下降，风光出力可能先后承压，实时价格存在反弹风险。广东28日风速增强，有利于风电供应改善，但29日风速转弱，叠加工作日负荷恢复，价格下行空间可能收窄。山东28日风光条件相对平稳，29日光照有所减弱，短期价格进一步回落的动力或有所减弱。
三、政策新闻
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前三季度全国电力市场交易电量同比增长18.9%
国家能源局公布2026年1—9月全国电力市场交易数据，累计交易电量58536亿千瓦时，同比增长18.9%，其中中长期、现货交易电量分别为52189亿、6347亿千瓦时；9月现货交易电量为721亿千瓦时。市场化交易规模持续扩大，现货市场与中长期市场的衔接重要性进一步提升。
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四川出台新能源集中报价实施方案，规范集团化交易行为
四川能源监管办发布《四川集中式新能源发电企业集中报价实施方案（试行）》，允许同一集团在川集中式新能源企业按规定集中报价，原则上要求单个报价群组装机规模不超过当地最大燃煤电厂装机规模，同时禁止跨集团、跨省集中报价。该机制有助于降低新能源场站参与电力交易的人员及系统成本，提高报价效率；规模约束和独立结算要求则有利于防范市场力集中，减少不规范报价对现货价格形成的干扰。
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华北研究2027年电力中长期交易安排
华北能源监管局披露10月15日电力市场建设专题座谈会有关情况，会议重点研究2027年度电力中长期交易组织工作，涉及市场化交易规模、中长期与现货市场衔接、新能源消纳及跨省外送等事项。各交易机构提出优化年度交易方案、扩大绿电交易，并完善储能、虚拟电厂等新型主体参与市场的机制。随着2027年交易组织工作推进，中长期合同安排及跨省新能源交易机制的调整，可能影响区域电力供需平衡和发电企业收益稳定性，但具体影响仍取决于后续正式交易方案。
四、重点区域现货市场电价跟踪（10.25）
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山西日前价格上涨、实时回落：
山西日前均价上涨21.67%至463.12元/兆瓦时，实时均价下降22.22%至560.90元/兆瓦时，日前—实时价差由−340.49元/兆瓦时收窄至−97.78元/兆瓦时。25日受冷空气及阴雨天气影响，山西光伏出力下降74.7%，风电小幅下降1.3%，新能源合计出力减少35.4%，同期统调负荷增长2.1%。尽管新能源出力下降、统调负荷增长，对价格形成一定上行支撑，但实时价格仍从前一日高位回落，最高价由1500元/兆瓦时降至1259.71元/兆瓦时，表明前一日的极端高价有所缓和。短期来看，预计28—29日山西风速持续增强，29日光照有所恢复，新能源供应改善可能缓解价格上行压力。
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蒙西光伏明显减发，实时价格逆势上涨：
蒙西日前均价下降27.83%至413.96元/兆瓦时，实时均价上涨12.24%至438.44元/兆瓦时，日前—实时价差由+182.97元/兆瓦时转为−24.48元/兆瓦时。25日内蒙古中西部部分地区出现雨雪天气，光照条件转弱，与光伏出力下降46.5%的方向一致。当日蒙西风电出力增长13.0%，但未能完全抵消光伏减发，新能源合计出力下降18.1%；同期统调负荷小幅下降0.6%，联络线计划受电由914兆瓦降至312兆瓦。省内新能源供应收缩叠加外部计划受电减少，对实时价格形成一定支撑。短期来看，预计28日蒙西风速明显增强2.70米/秒，29日进一步小幅增强，风电供应改善有望缓解价格上行压力；但30日风速预计明显回落，实时价格仍存在阶段性反弹风险。
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江苏、山东新能源供应改善，实时价格明显回落：
江苏、山东日前均价分别下降11.81%、10.59%，至352.79、363.65元/兆瓦时，实时均价分别下降25.18%、19.87%，至369.34、342.90元/兆瓦时。25日两地风电供应均明显改善，江苏受沿海较强风力影响，风电出力增长58.5%，山东沿海偏强北风带动风电出力增长109.5%；光伏方面，江苏增长12.4%，山东则下降7.5%，新能源合计出力分别增长50.0%、35.1%。叠加周末统调负荷分别下降10.1%、2.3%，两地供需条件同步改善，推动实时价格明显回落。其中，江苏风光增发与需求下降共同作用，供需改善幅度更为突出，实时价格跌幅也超过山东。短期来看，预计江苏28日风速明显下降、29日光照减弱，新能源供应可能先后承压，实时价格存在反弹风险；山东28日风光条件相对平稳，29日光照小幅下降，价格进一步回落的动力可能减弱。
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广东周末负荷继续下降，实时价格跌超两成：
广东日前、实时均价分别下降13.88%、21.18%，至461.22、352.19元/兆瓦时，日前—实时价差由+88.71元/兆瓦时扩大至+109.03元/兆瓦时。25日广东大部晴到多云，珠三角部分地区最高气温仍超过30℃，未出现明显大范围降温。当日适逢周日，统调实际负荷均值下降7.46%至约10.80万兆瓦，周末用电需求回落与实时价格下降方向一致。同期西电东送电力均值下降9.90%，省内B类电源出力下降9.68%，供应侧并未同步扩张，进一步体现需求收缩对价格变化的解释意义。短期来看，预计广东28日风速增强，有利于改善风电供应条件；29日风速明显回落，叠加工作日负荷恢复，价格下行空间可能收窄。
