罗莱生活（002293.SZ）Q3收入稳健增长，归母净利润增速超预期

核心观点与业绩表现

2026年Q3公司营收增长5.2%至12.67亿元，归母净利润增长20.0%至1.86亿元，业绩超预期。毛利率同比提升1.76pct至49.82%，销售费用率提升0.09pct至25.98%，管理费用率下降1.05pct至4.54%，归母净利率提升1.81pct至14.65%。前三季度整体营收增长5.41%至35.69亿元，归母净利润增长27.88%至4.35亿元，增长亮眼。

家纺业务分析

• 电商渠道：预计延续较快增长，2026H1同比增长13.82%，Q3预计仍相对线下更快。公司推进线上爆品矩阵及内容电商运营，盈利能力同步提升。
• 线下业务：直营渠道重视门店拓展（2026H1净开18家）及零售能力提升，加盟渠道库存健康，拿货意愿改善，预计Q3稳健增长。

美国业务分析

• 短期压力：2026H1美国家具业务收入下降9.25%至3.56亿元，但毛利率提升2.31pct至33.72%，归母净利润亏损约2172万元。Q3预计收入仍有压力，但毛利率提升趋势持续，短期仍可能亏损。
• 运营能力：2026年前三季度经营性现金流同比下降36.15%至3.47亿元，主要因采购支付增加。存货同比增长0.92%至10.48亿元，应收账款同比下降31.70%至1.81亿元，管控良好。

盈利预测与投资建议

• 展望2026年：预计归母净利润增长18.3%至6.15亿元，收入增长约5%。
• 预测2026-2028年归母净利润：分别为6.15/6.93/7.60亿元，对应2026年PE为16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、消费环境波动。