盛新锂能Q3锂盐出货稳健 自有矿贡献核心利润

Q3业绩基本符合预期

公司2026年Q1-3营收116亿元（同比增长276%），归母净利润12.3亿元（同比增长264%），毛利率27%（同比+17pct）。其中Q3营收43亿元（同环比+188%/+5%），归母净利润2.2亿元（同环比+148%/-60%），扣非净利润1.5亿元（同环比+151%/-79%），毛利率19%（同环比-6/-11pct）。

Q3锂盐产销稳健，Q4自供率预计提升

2026年Q1-3锂盐预计销量9万吨，Q3预计产销量约3.1万吨（环比持平）。全年锂盐出货预计12万吨+（同比增长50%+），印尼工厂贡献重要增量。产能端，印尼盛拓6万吨锂盐项目已达产，公司总锂盐产能13.7万吨；计划在津巴布韦、尼日利亚建设7.5万吨硫酸锂项目。资源端，Q3自有矿运回量较少，Q4矿料预计密集到厂，自供率有望改善。木绒矿预计2028年投产（设计产能7-8万吨），后续资源自供比例将大幅提升。

Q4成本有望改善，套保收益明显好转

Q3单吨利润约0.7万元，预计Q4自供率提升后成本下降。套保端，Q3外汇及商品期货套保结算合计收益约1.0亿元（较Q2亏损1.4亿元改善）；Q3计提信用及资产减值损失0.9亿元，所得税费用3.0亿元，对盈利形成拖累。

Q3现金流承压，资本开支提升

2026年Q1-3期间费用率7.2%（同比-14.2pct），Q3期间费用率6.8%（同环比-11.0/-0.6pct）。经营性净现金流-6.2亿元（同比-653%），Q3环比转为净流出；资本开支5.7亿元（同比-24%），Q3资本开支2.5亿元（同环比+80%/+52%）；Q3末存货24亿元（较年初+19%）。

投资建议

预计2026-28年归母净利14.4/15.6/16.6亿元（同比+262%/+9%/+6%），对应PE为13/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，锂价不及预期。