20261025_国金证券_A股策略周报不完美的底部

本报告分析A股市场状态，指出当前虽出现急跌后反弹，但并非完美底部。宽基指数期权隐含波动率（IV）接近90%的历史高分位数显示恐慌情绪，但筹码出清不足。融资融券维持担保比例距离历史深底有差距，短期或有反弹，但中期仍需去杠杆。报告提出超跌反弹、估值底部质量股、ETF托底等配置思路，并展望大周期反转需等待利率大幅下行。中期推荐黄金和能源链相关品种。

报告建议关注超跌反弹赛道，如电子、通信、机械设备、电力设备等跌幅超过15%、综合拥挤度低于40%的行业。同时推荐估值底部质量股，如生物制品、其他电子、教育等PE(TTM)近三年分位数低于50%且盈利改善的行业。ETF托底方向包括电子、银行、非银金融、通信、电力设备等宽基权重行业。

报告重点分析了市场底部判断，通过IV分位数（创业板指、中证1000、科创50接近90%阈值）、融资融券维持担保比例（当前市场平均257.6%，滚动3年分位数25.9%）和ETF流入指标（沪深300 ERP触及10年均值+1倍标准差）等维度进行判断。同时提出反弹配置思路和中期推荐品种，如黄金和能源链（煤炭、原油、油运）。

报告认为当前市场虽出现急跌后反弹，但并未形成完美底部。IV分位数显示恐慌情绪较高，但筹码出清程度不足；融资融券维持担保比例距离历史深底仍有差距，表明市场短期或有反弹，但中期仍需去杠杆。美债利率仍处高位（10Y美债利率5%），抑制除AI外的其他投资。

报告提示需关注海外货币政策预期大幅收紧的风险，以及AI产业趋势迎来重大突破可能带来的市场变化。此外，短期内市场仍将承受煎熬，真正机会需等待利率大幅下行。报告强调不提供具体买卖时机建议。