生猪能繁三季度加速去化，宠物双十一高景气延续

核心观点

❖生猪养殖：猪价下行。供应端，大猪出栏存压力；需求端平淡；猪价下行。1）数量端：据统计局，9月能繁母猪存栏量3602万头，季环比-4.7%。2）价格端：猪价下行。10月22日商品猪出栏价为9.7元/kg，周环比-3.17%。3）盈利端：延续亏损。据涌益，10月23日自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-307元/头、-174元/头。相关标的：牧原股份，神农集团，德康农牧。 ❖禽类养殖：关注白羽鸡投资机会。据钢联，2026年9月祖代更新量16.80万套，环比-25.66%，同比+90.91%；更新品种是AA+/罗斯308、利丰、科宝及国产品种。10月23日，白羽肉鸡主产区平均价为6.36元/公斤，周环比持平。相关标的：圣农发展，益生股份、立华股份。 ❖动保：行业潜在成长性持续催化。周期角度，据批签发数据，1Q/2Q/3Q2026，圆环同比+6.6%/-11.9%/-4.3%，伪狂犬同比-1.1%/-26.4%/-21.9%。产品角度，各公司新品陆续上市提供增长动力。相关标的：科前生物、瑞普生物等。 ❖宠物：出口方面，外销持续复苏。根据海关数据，2026年1-9月食品出口额为84.49亿元，同比+11.37%。内销方面延续增长趋势，科学化、功能化和细分化是主要趋势，2026年天猫双11开启，前四小时宠物品牌榜前十分别为鲜朗、蓝氏、诚实一口、许翠花、皇家、渴望、麦富迪、弗列加特、Toptrees、网易严选。相关标的：中宠股份，乖宝宠物，佩蒂股份。 ❖种业：关注厄尔尼诺事件对于农产品的影响。截至10月23日，小麦/豆粕/玉米周同比+0.4%/-1.3%/-0.3%。据10月NOAA预测，10月至12月期间发生超过自1950年以来历次厄尔尼诺强度的事件概率为83%，持续关注对农产品的影响。相关标的：康农种业、大北农、隆平高科等。

关键数据和研究结论

生猪养殖

• 数量端：9月能繁母猪存栏量3602万头，季环比-4.7%，显示三季度加速去化。
• 价格端：10月22日商品猪出栏价9.7元/kg，周环比-3.17%，猪价下行。
• 利润端：10月23日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-307元/头、-174元/头，行业延续亏损。
• 企业出栏：9月出栏量同比增速最高为傲农生物（+54.20%），最低为京基智农（-28.25%）。
• 结论：政策引导和企业主动去化与行业亏损将共同推动产能去化，周期左侧持续推荐优质公司。

禽类养殖

• 祖代更新：2026年9月祖代更新量16.80万套，环比-25.66%，同比+90.91%，更新品种以AA+/罗斯308、利丰、科宝及国产品种为主。
• 白羽鸡价格：10月23日白羽肉鸡主产区平均价6.36元/公斤，周环比持平，养殖利润-1.50元/羽。
• 结论：祖代鸡引种不确定性中长期利好白羽鸡产业链价格，关注投资机会。

动物保健

• 批签发数据：2026年9月胃腹/蓝耳/口蹄疫/细小/圆环/伪狂犬/猪瘟疫苗同比分别为-4%/+15%/-16%/+0%/-1%/-4%/+16%；1Q/2Q/3Q2026，圆环同比+6.6%/-11.9%/-4.3%，伪狂犬同比-1.1%/-26.4%/-21.9%。
• 产品研发：多家公司重要新品获批，非洲猪瘟疫苗审批持续推进。
• 结论：行业潜在成长性持续催化，关注相关标的：科前生物、瑞普生物等。

种业

• 农产品价格：截至10月23日，小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2449/3344/2246元/吨，本周同比+0.4%/-1.3%/-0.3%。
• 厄尔尼诺影响：10月至12月期间发生超过自1950年以来历次厄尔尼诺强度的事件概率为83%，持续关注对农产品的影响。
• USDA报告：2026/27年度全球玉米及大豆库存减少，中国玉米库消比50.96%，大豆库消比32.52%。
• 结论：关注生物育种扩面进度，转基因方面关注量价齐升，相关标的：康农种业、荃银高科等。

宠物

• 出口：2026年1-9月食品出口额84.49亿元，同比+11.37%，出口量33.89万吨，同比+29.9%。
• 内销：科学化、功能化和细分化是主要趋势，2026年天猫双11前四小时宠物品牌榜前十分别为鲜朗、蓝氏等。
• 结论：外销持续复苏，内销延续增长，关注相关标的：中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 动物疾病风险
• 极端灾害风险