白糖年度报告：熊市未尽，郑糖新榨季或延续偏弱

软商品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息戒意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 熊市未尽，郑糖新榨季或延续偏弱 [Table_Rank] 走势评级： 白糖：看跌 报告日期： 2018年1月4日 [Table_Summary] ★ 基本面分析及行情展望 国际方面，17/18榨季全球供应转为过剩基本已成共识，而初步迹象显示18/19年度全球可能继续过剩，国际糖价在2018年仍将受到压制，但在各主产国生产成本以及能源价格的制约下，下方空间预计不大。 国内方面，17/18榨季产需缺口进一步缩小，而2018年配额外进口管制或将有所放松，进口量预期同比增加，走私方面难有大幅减少，留给储备糖投放的空间预计较为有限。后市需密切关注政策动态，新榨季国内糖价的下方空间、波动节奏仍将会受到抛储政策面极大的影响。此外，榨季后期，甜菜糖仓单流出难的问题仍需要警惕，其低成本低质量或给市场带来冲击。 总体来看，2018年内外糖还是处于熊市周期之中，郑糖料延续震荡偏弱格局，主要运行区间预计在5400-6500，期货结构预计维持远月贴水的反向市场格局。 ★ 投资建议 单边：2018年糖市熊市未尽，单边操作的总体维持反弹沽空的思路，尤其SR1809合约上压力预计较大。 套利：关注5-9正套机会，5-9价差在0以下时（即5-9平水或者远月SR1809升水近月时），可进行买5抛9正套操作，目标位200。 期权策略：期权策略的方向上以看跌期权多头与看涨期权空头为主导。此外，建议卖出宽跨式组合策略。 ★ 风险提示 天气风险、国际油价大幅波动风险、汇率风险、政策面风险以及后期甜菜糖仓单的风险。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号： F3039861 Tel: 8621-63325888-4100 Email: huiling.fang@orientfutures.com 郑糖期货主力合约行情走势图（元/吨） 5,2005,4005,6005,8006,0006,2006,4006,6006,8007,0007,20017/01/0317/01/2417/02/1417/03/0717/03/2817/04/1817/05/0917/05/3017/06/2017/07/1117/08/0117/08/2217/09/1217/10/0317/10/2417/11/1417/12/0517/12/26元/吨郑糖主力合约 年度报告——白糖 软商品-白糖-年度报告 2018-01-04 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 2017年内外糖市呈现“下跌-震荡”走势 ................................................................................................................. 5 2、 国际市场基本面情况分析 ......................................................................................................................................... 5 2.1、 巴西 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2、 印度 ...................................................................................................................................................................... 10 2.3、 泰国 ...................................................................................................................................................................... 11 2.4、 欧盟 ...................................................................................................................................................................... 13 2.5、 全球 ...................................................................................................................................................................... 13 2.6、 CFTC基金持仓 ...................................................................................................................................................... 15 3、 国内市场基本面情况分析 ....................................................................................................................................... 16 3.1、 国内产量形势 ....................................................................................................................................................... 16 3.2、 国内消费需求情况................................................................................................................................................ 17 3.3、 国内进口情况 ....................................................................................................................................................... 18 3.4、 抛储政策 ............................................................................................................................................................... 21 3.5、 国内供需平衡预估................................................................................................................................................ 22 3.6、 注册仓单 ............................................................................................................................................................... 23 4、 总结展望 .................................................................................................................................................................. 23 5、 策略建议 .................................................................................................................................................................. 24 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................. 24 软商品-白糖-年度报告 2018-01-04 3 期货研究报告 图表目录 图表1：内外糖期货主力合约价格走势 .....................................................................................................