白糖月报202510：新旧榨季转换节点，供应端压力增加，全球糖市震荡偏弱

正信期货白糖月报202510 研究员：张翠萍投资资讯编号：Z0016574Email:zhangcp@zxqh.net 研究员：李莉投资资讯编号：Z0020887Email:lil@zxqh.net 审核：陈强投资资讯编号：Z0022017Email:chenq@zxqh.net 1 2 3 4 主要观点 白糖：新旧榨季转换节点，供应端压力增加，全球糖市震荡偏弱 国外方面，巴西8月以来产量同比大幅增长，累计产糖量追赶预期，较上季差距收窄至0.08%；同时机构预计25/26榨季印度和泰国糖产量均增，天气条件良好，丰产预期偏高，短期市场看空情绪较浓，国际糖价承压，但巴西糖醇价差收窄对价格存在一定支撑。 国内方面，9月底起，内蒙古和新疆甜菜糖厂已陆续开榨，拉开国内25/26榨季序幕，回望上一榨季，全国食糖产量同比增加12%，食糖销量同比增加23%，产销率达89.6%，供需表现较好。8月份我国进口食糖83万吨，同比增加6万吨；进口糖浆、白砂糖预混粉为3.23万吨，同比下降23.85万吨；进口糖价下滑，配额外利润打开，预计10月进口糖继续主导国内市场，对糖价存在压制；进入11月后，国内主产区开榨，关注压榨进度表现。 策略，全球糖市整体维持震荡偏弱格局，国际糖价多次触底，短期市场交易巴西生产节奏加快，随着巴西榨季的结束，市场供应回到亚洲产区主导时，盘面压力依然存在。国内市场由进口糖定价逻辑主导，预计短期区间震荡。 行情回顾 9月ICE原糖03合约和郑糖01合约整体维持震荡偏弱格局。 基本面分析 基本面分析 3.1巴西8月及9月上半月产量同比大幅增长，制糖比提高，榨糖节奏加快，累计糖产量同比略低 uUNICA：巴西中南部25/26榨季9月上半月产糖362.21万吨，制糖比为53.49%，同比增加。uUNICA：巴西中南部9月上半月甘蔗入榨量为4597.30万吨，同比增加；累计产糖3038.75万吨，同比略低。 基本面分析 3.2巴西9月糖出口量及出口价格均降 u巴西农业部：巴西2025年9月出口糖及糖浆324.58万吨，同比下降23.8%，出口均价398.3美元/吨，同比下降13.2%。 基本面分析 3.325/26榨季巴西中南部制糖比预计为近十余榨季高点，乙醇产量同比大幅下滑 uUNICA：25/26榨季截止9月上半月巴西中南部制糖比累计52.85%，较上一榨季增加3.9个百分点。uUNICA：9月上半月巴西中南部乙醇产量为23.31亿升，同比减少4.87%，累计产量为20.8亿升，同比大幅减少9.5%。 基本面分析 3.4糖醇价差正在收窄，制糖经济性预期下滑 u当前巴西含水乙醇折糖价为14.37美分/磅，糖醇价差为1.49美分/磅。u展望巴西25/26榨季，在入榨甘蔗质量逐步提升的情况下，制糖比预计维持高位，整体呈现恢复性增产格局。 基本面分析 3.5印度25/26榨季天气条件良好，丰产预期较强，预计可供出口量较上期增加 uIMD：印度主产区9月份降雨较为充沛，显著高于历史平均值，对甘蔗单产利好。uISMA：预计印度25/26榨季毛糖产量近3500万吨，同比增加16.67%，转用于生产乙醇的糖约400-450万吨，净糖产量约3050-3100万吨，较上期增加约500万吨，期末结转库存700万吨。uNFCSF：24/25榨季印度政府批准的出口配额尚未完全使用，截至7月，累计出口245.2万吨，余额结转到下一榨季后，预计可供出口量约200万吨。 *：从黄色到蓝色表示降雨量不足到充沛的程度 基本面分析 3.6泰国天气条件良好，预计25/26榨季高产，可供出口量增加 u泰国气象局：泰国甘蔗重要产地东北部沙缴府今年以来降雨量充沛，整体天气条件好于去年同期，未受到台风剧烈影响，无大规模洪涝灾害，利于甘蔗生长，新榨季甘蔗单产或有所提升。 uOCSB：报告显示泰国24/25榨季食糖产量达1003.93万吨，出口量约670万吨；预计泰国25/26榨季糖产量约1005万吨，可供出口量将提升至700万吨左右。 基本面分析 3.7国内产销存情况 u中国糖业协会：截至2025年8月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，同比增加12%，其中，产甘蔗糖963万吨，产甜菜糖153万吨，累计销售食糖1000万吨，同比增加12.9%，累计销糖率89.61%；新增工业库存116万吨，同比增加5.2%。 基本面分析 3.8国内各产区产销存情况u云南糖网、广西糖网：截至8月广西产量销量库存同比分别增18.48%、17.47%、26.71%；云 南产量销量库存同比分别增16.86%、14.48%、31.57%。 基本面分析 3.98月国内进口食糖83万吨，进口糖浆及预拌粉3.23万吨 u海关总署：8月份我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨；1-8月累计进口食糖261.21万吨，同比增加12.1万吨。进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.55万吨，同比减少15.58万吨。 基本面分析 3.109月白糖现货价格有所下降 u9月主要产地现货价格有所下降。截至9月30日，柳州现货报价5845元/吨，昆明现货报价5810元/吨，南宁现货报价5780元/吨，白糖现货指数价格5820元/吨，较上月下修130-200元/吨 基本面分析 3.11进口糖价下滑，配额外进口利润为正，进口糖市场占优 u9月巴西糖和泰国糖配额内进口平均价格分别为4393元/吨和4364元/吨，较上月下降2.4%，配额外进口平均价格分别为5578元/吨和5539元/吨，较上月下降2.5%。u巴西糖和泰国糖配额外利润区间分别为120-440元/吨和200-450元/吨。 基本面分析 3.12消费端相对持稳，食糖下游消费品产量有增有减 u2025年我国工业消费用糖量预计为858.6万吨，较上年增加5.4万吨。u8月份我国软饮料、乳 制品产量分别为1775.8万吨、255.5万吨和45.4万吨，同比分别减少6.8%、0.1%，成品糖产量45.4万吨，同比增加51.8%。 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看