晨报铁矿石供需宽松格局未改矿价震荡偏弱运行

逻辑：近期宏观面偏谨慎，市场对国内财政与货币政策落地节奏保持观望，风险偏好反复。产业端，钢材去库及钢厂利润边际改善缓解了铁水减产的担忧，但终端需求尚未明显恢复。铁矿石主力i2701合约自10月19日下跌约14.5元/吨至10月23日670.5元/吨，盘面承压回调，成交持仓双减，市场交投重心下移。

供应方面：全球铁矿石发运总量处于同期偏高水平，澳洲发运环比回升，巴西发运维持中位，海外供应充裕；福德士河2027财年一季度总发货量同比下降6%，但主流矿山发运节奏仍偏高位。到港量前期高位回落后有所反复。国产矿开工与精粉产量维持平稳，短期供给端对矿价支撑有限，若外盘价格维持在90美元/吨附近，非主流矿增量仍值得关注。

需求方面：需求端整体走弱。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率环比减少0.09个百分点至80.42%，同比减少4.29个百分点；高炉炼铁产能利用率环比减少0.51个百分点至87.23%，同比减少2.71个百分点；日均铁水产量环比减少1.36万吨至232.3万吨，同比减少7.60万吨。开工率、产能利用率与铁水产量环比同比双降，反映钢厂生产意愿偏低，矿石刚性需求随铁水下行而走弱。钢厂盈利率环比回升3.03个百分点至11.26%，但同比大幅减少36.36个百分点，盈利改善更多为修复性反弹，绝对水平仍处低位，对复产的驱动有限，短期矿石需求难以形成有效拉动。

库存方面：库存端呈港口去化、钢厂小幅累积的分化格局。Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量环比下降94.20万吨至17274.97万吨，其中澳矿、巴西矿、贸易矿均有所下降；日均疏港量环比降9.52万吨至328.17万吨，在港船舶增9条。钢厂端进口铁矿石库存总量环比增3.88万吨至8693.66万吨，进口矿日耗环比减0.23万吨至286.09万吨，库存消费比环比增0.04天至30.39天。港口去库主要受疏港量回落影响，钢厂日耗下降而库存反增，显示需求走弱下终端补库仍偏谨慎，库存消费比小幅抬升，库存端对矿价的支撑力度有限。

观点：供应端发运偏高位，需求端高炉开工、产能利用率与日均铁水产量环比同比双降，铁水延续下滑且同比降幅明显；港口库存虽高位去化但主要由疏港回落带动，钢厂日耗下降而库存与库存消费比小增。供需双弱格局下铁矿石基本面整体偏空，短期受钢厂盈利环比修复及港口去库支撑，盘面或维持震荡。

后期关注/风险因素：美联储加息、运费成本变动、国内政策增量。

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