国信期货PTA月报

主要结论

• 供应方面：9月PTA装置负荷较高，市场供应处于高位，下游需求旺季不旺，导致PTA社会库存低位快速累积。10月独山能源、嘉兴石化及嘉通能源检修导致供应收缩，累库节奏放缓。11-12月PTA计划检修量不多，嘉通能源及YS大化2#计划重启，但市场供应整体偏宽松，PTA社会库存预计延续累积，关注计划外停车情况。
• 需求方面：中东地缘局势持续僵持，海峡通航受阻，全球经济面临不利因素制约，下游需求旺季不旺，织机及聚酯负荷显著低于往年。需求负反馈矛盾突出，11-12月终端市场料难言乐观，聚酯需求预计延续偏弱运行，关注成品库存变化。
• 成本方面：近期海南炼化2#及浙石化2#重启，国内PX在检装置有限，但四川石化、上海石化及广东石化计划检修，海外装置多数计划11月重启。国内外PX装置负荷预期提升，产量及进口量料环比增加，但PX社会库存低位，市场供应预计仍偏平衡，原油价格将继续主导聚酯链成本波动，关注上下游负荷匹配情况。
• 结论及建议：年底PTA计划检修不多，下游聚酯需求延续疲弱，基本面供应维持偏宽松，PTA社会库存预计延续累积。地缘局势僵持拉锯，原油高位偏强震荡，成本端托底支撑较强。PTA市场围绕成本与供需博弈，2701合约预计运行区间在6200-7000。建议区间震荡偏多思路，关注月差阶段性反套。
• 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。

行情回顾

10月PTA市场先扬后抑。国庆长假期间，中东地缘局势紧张，国际原油价格上涨，化工品成本驱动强化，10月8日PTA大幅上涨。之后在供应端累库及需求负反馈拖累下，PTA市场持续震荡回调。

基本面分析

1. PTA库存：10月初装置检修导致供应收缩，PTA社会库存从月初的289万吨增加至312.7万吨。9月PTA出口31.3万吨，同比下降8.9%，环比增长25.1%，主要出口至印度、俄罗斯、越南。
2. 下游聚酯需求：9月聚酯产量同比下滑16.4%，出口同比小幅增长。受地缘局势、原油高位、海运成本等因素影响，下游需求旺季不旺，织机及聚酯负荷显著低于往年。
3. PX供应：9月国内PX产量同比减少11.0%，社会库存环比大幅下降。近期海南炼化2#及浙石化2#重启，但四川石化、上海石化及广东石化计划检修，海外装置多数计划11月重启。PX市场供应预计仍偏平衡，原油价格将继续主导成本波动。

表2：亚洲PX检修计划

（表格内容未详细列出，但提及了检修计划）

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