国信期货 PTA 月报：供需预期修复，PTA跟随成本波动

供需预期修复，PTA跟随成本波动 PTA 2024年8月25日 主要结论 供应方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#长期停车，福海创低负荷运行，川能计划8月下旬重启，恒力大化5#重启时间待定，台化1#及恒力大化3#计划9月检修，而其他厂家暂未公布检修安排。目前来看，9月PTA计划内检修仍然不多，供应预计维持宽松格局，市场大概率延续累库，关注矛盾累积背景下大厂检修意愿变化。 需求方面，目前织造市场进入淡季尾声，部分面料出货略有好转，但行业开工率仍然偏低，而聚酯工厂亦无大规模提负，PTA需求端延续疲态。但随着金九银十旺季来临，内外贸订单陆续下达，终端需求预期改善，且成品库存压力不大，9月份织造及聚酯开工预计逐步提升，进而支撑上游原料市场需求好转，关注终端订单跟进情况。 成本方面，浙石化2#计划9月初检修，宁波大榭预计9月底停车45天，福建联合计划10月份检修，而亚洲地区有3套装置检修，但ENEOS及台化预计9月中上旬重启。目前来看，9月PX计划检修量较少，国内产量预计维持高位，且进口环比亦有增量，PX市场供需双强格局，但PXN价差仍有压缩预期，PTA成本支撑力度不足，关注产业链供需匹配情况及原油走势。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：短期看聚酯需求偏弱，而PTA装置检修较少，现货供应持续宽松，市场累库压力较大，基本面整体偏空运行，但随着金九旺季来临，下游需求预期改善，供需矛盾有望迎来修复，关注产业链上下游开工变化。成本端，芳烃调油逻辑被证伪，北美汽油消费转弱，远东PXN价差显著压缩，PTA成本支撑不足，关注阶段性修复动力。PTA市场继续跟随成本波动，预计运行区间5200-5700，关注1/5价差逢高反套。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 基本面利空共振，叠加宏观情绪偏弱，8月PTA市场大幅下跌。首先，全球经济衰退担忧再起，海外股市大幅波动；其次，国际油价回落，原料PX破位下跌，PTA成本端支撑坍塌；其三，下游聚酯需求淡季，而PTA供应持续宽松，导致社会库存累积，供需基本面偏弱。 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.供应偏宽松，关注大厂检修 8月PTA装置检修较少，行业开工持续高位运行，而需求正处淡季且聚酯主动减产，PTA供应过剩矛盾突出，社会库存持续累积。截至8月23日，PTA社会库存约387.8万吨，较7月底增加31.9万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 PTA出口市场维持高景气度，7月出口量40.0万吨，同比增长62.1%，前7月累计出口263.5万吨，同比增长17.6%。从流向来看，7月PTA对印度出口显著增长，而土耳其、阿曼、埃及环比减量明显。得益于印度出口恢复，以及海外需求季节性好转，三季度PTA月度出口预计维持在35万吨以上。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#长期停车，福海创低负荷运行，川能计划8月下旬重启，恒力大化5#重启时间待定，台化1#及恒力大化3#计划9月检修，而其他厂家暂未公布检修安排。目前来看，9月PTA计划内检修仍然不多，供应预计维持宽松格局，市场大概率延续累库，关注矛盾累积背景下大厂检修意愿变化。 2.金九旺季来临，下游需求预期改善 今年终端纺服消费市场增长乏力。1-7月纺织服装累计出口1698.4亿美元，同比增长1.1%，其中纺织品出口808.6亿美元，同比增长3.3%，服装出口738.3亿美元，同比下降0.8%。国内方面，7月服装及纺织品零售额936.0亿元，同比下降5.2%，1-7月累计零售额为8033.0亿元，同比增长0.5%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 由于持续高温及需求淡季影响，部分工厂工人到岗率不足，8月上半月江浙织机开工延续下滑，而聚酯负荷亦维持低位运行，PTA下游需求持续疲弱。进入下旬后，江浙织机负荷开始触底回升，部分主流聚酯大厂虽有提负但仍显著低于去年同期。截至8月23日，江浙织机、聚酯开工率分别65.0%、83.1%，月内低点分别提升4.1、0.3个百分点。库存方面，8月聚酯产品库存小幅累库，目前长丝POY、FDY、DTY及短纤库存分别为21.3天、19.5天、26.5天、16.0天。从盈利来看，8月上游原料PTA价格大跌，聚酯生产成本显著回落，而成品因大厂定价模式变化价格跌幅较小，聚酯产品现金流表现较好。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 目前织造市场进入淡季尾声，部分面料出货略有好转，但行业开工率仍然偏低，而聚酯工厂亦无大规模提负，PTA需求端延续疲态。但随着金九银十旺季来临，内外贸订单陆续下达，终端需求预期改善，且成品库存压力不大，9月份织造及聚酯开工预计逐步提升，进而支撑上游原料市场需求好转，关注终端订单跟进情况。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX供需双强，但裂解价差压缩 7月以来，国内仅有九江石化短暂停车，PX行业负荷持续高位运行，而亚洲其他地区检修量亦较低，PX市场供应整体偏宽松。据卓创统计，7月国内PX产量约335.7万吨，同比增长15.2%，环比增长17.4%。进口方面，7月PX进口量63.23万吨，同比下降13.8%，环比增长11.1%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 今年芳烃调油逻辑被证伪，4月起美国汽油价差稳步走低，美亚甲苯及二甲苯套利窗口先后关闭，远东PX与石脑油价差亦被压缩。进入8月份后，北美夏季出行临近旺季尾声，叠加经济衰退担忧升温，汽油价差出现大幅跳水，韩国PXN价差亦快速回落至240美元附近，PX绝对价格破位下挫，PTA成本端坍塌引发期现价格大跌。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 检修方面，九江石化短暂停车，浙石化2#计划9月初检修，宁波大榭预计9月底停车45天，福建联合计划10月份检修，而亚洲地区有3套装置检修，但ENEOS及台化预计9月中上旬重启。目前来看，9月PX计划检修量较少，国内产量预计维持高位，且进口环比亦有增量，PX市场供需双强格局，但PXN价差仍有压缩预期，PTA成本支撑力度不足，关注产业链供需匹配情况及原油走势。 资料来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#长期停车，福海创低负荷运行，川能计划8月下旬重启，恒力大化5#重启时间待定，台化1#及恒力大化3#计划9月检修，而其他厂家暂未公布检修安排。目前来看，9月PTA计划内检修仍然不多，供应预计维持宽松格局，市场大概率延续累库，关注矛盾累积背景下大厂检修意愿变化。 需求方面，目前织造市场进入淡季尾声，部分面料出货略有好转，但行业开工率仍然偏低，而聚酯工厂亦无大规模提负，PTA需求端延续疲态。但随着金九银十旺季来临，内外贸订单陆续下达，终端需求预期改善，且成品库存压力不大，9月份织造及聚酯开工预计逐步提升，进而支撑上游原料市场需求好转，关注终端订单跟进情况。 成本方面，浙石化2#计划9月初检修，宁波大榭预计9月底停车45天，福建联合计划10月份检修，而亚洲地区有3套装置检修，但ENEOS及台化预计9月中上旬重启。目前来看，9月PX计划检修量较少，国内产量预计维持高位，且进口环比亦有增量，PX市场供需双强格局，但PXN价差仍有压缩预期，PTA成本支撑力度不足，关注产业链供需匹配情况及原油走势。 综上所述：短期看聚酯需求偏弱，而PTA装置检修较少，现货供应持续宽松，市场累库压力较大，基本面整体偏空运行，但随着金九旺季来临，下游需求预期改善，供需矛盾有望迎来修复，关注产业链上下游开工变化。成本端，芳烃调油逻辑被证伪，北美汽油消费转弱，远东PXN价差显著压缩，PTA成本支撑不足，关注阶段性修复动力。PTA市场继续跟随成本波动，预计运行区间5200-5700，关注1/5价差逢高反套。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。