原油周报 地缘风险增强原油震荡偏强

核心观点：上周中东地缘局势升级，胡塞袭击沙特、海峡航运风险推升地缘溢价，低库存与成品油偏紧提供支撑；但美国豁免部分对俄制裁并释放战略储备，俄乌谈判预期与需求担忧限制涨幅。在 地缘风险增强的背景下，上周国内外原油期货呈现震荡偏强的走势。

原油供需基本面分析：

• OPEC+产油产量修复，出口受地缘约束：9-10月OPEC产量明显回升，主要来自沙特产量大幅恢复，但OPEC+配额层面仍保持克制，避免在地缘风险未消退时过度投放供应。9月OPEC产量恢复并未立刻压低油价，反而与中东航运受阻共同支撑现货高位。进入10月，沙特和中东出口边际恢复对现货的支撑开始松动。
• 非OPEC产油国产能维持高位水平：美国页岩油展现出惊人韧性，2026年以来，美国原油产量整体高位平稳运行，增量空间有限。
• 三大能源机构需求预期分化原油需求端博弈加剧：IEA、OPEC、EIA对全年原油需求的预测出现巨大分歧，核心差异来源于对高油价持续时间、新兴市场需求弹性以及中东航运恢复节奏的不同假设。三大机构预测值之间接近288万桶/日的预期差，代表当前市场多空博弈的核心区间。
• 美国原油库存大幅减少，炼厂开工率略微减少：截至2026年10月16日当周，美国商业原油库存大幅减少，炼厂开工率略微减少。
• 国内油市供给自主可控，需求边际走弱：2026年9月，国内原油基本面向“产量稳增、加工深降、进口收缩”的三重格局，三条数据的增速分化，勾勒出当前中国原油市场“供给自主可控、需求边际走弱”的真正面貌。

地缘局势在高强度对峙和有限博弈间反复拉锯：

• 进入2026年10月，中东地缘局势在“高强度对峙”与“有限博弈”之间反复拉锯，霍尔木兹海峡的航运安全再度成为全球原油定价的核心变量。
• 供应端的地缘约束仍是当前国际油价高位运行的根本支撑，而国内SC原油则在进口成本的强传导下呈现“外强内稳”的跟涨格局。

国际原油市场净多头寸周环比增加：

• 步入2026年10月以来，国际原油期货价格呈现震荡偏强的走势。截至2026年10月13日，WTI原油非商业净持仓量周环比小幅增加，Brent原油期货基金净持仓量周环比大幅增加。

结论：近期国内外原油期货整体延续“地缘主导、基本面偏弱”的格局。供应端，霍尔木兹海峡与红海航运扰动仍在，沙特能源设施遇袭、利比亚局部停产叠加OPEC+低产政策，使全球有效供给弹性不足；美国释放储备、豁免部分俄油制裁及非OPEC增产预期则阶段性压制溢价。需求端，海外成品油旺季消退，炼厂利润承压，国内炼厂开工偏低，高价原油对采购形成抑制。库存整体偏低提供底部支撑，但期现背离明显。在地缘风险增强的背景下，预计国内外原油期货或维持震荡偏强的走势。